昊华科技(600378):Q2业绩环比向上,成长可期

事件描述

   公司发布2023年半年报,实现收入43.0亿元(同比+6.5％),实现归属净利润5.0亿元(同比+1.9％),实现归属扣非净利润5.0亿元(同比+2.5％)。其中Q2单季度实现收入22.5亿元(同比+2.7％,环比+9.2％),归属净利润2.7亿元(同比+1.6％,环比+20.7％),实现归属扣非净利润2.7亿元(同比+3.0％,环比+21.9％)。

   事件评论聚氨酯新材料以及特种涂料销量显著增加。2023H1,公司PTFE树脂、氟橡胶、含氟气体、橡胶密封制品、特种轮胎、聚氨酯新材料和特种涂料销量分别同比变化-7.8％、5.1％、21.0％、-0.5％、-14.3％、10.1％、6.2％,其中聚氨酯新材料和特种涂料销售显著增加。

   分别实现销售收入5.0、0.8、3.0、1.3、0.9、1.4和2.6亿元,分别同比变化-17.8％、-35.2％、10.0％、11.2％、-8.2％、4.9％、10.1％。2023H1,高端制造化工材料板块毛利同比增长8.7％,碳减排业务板块毛利同比增长32.2％。公司加大市场营销力度,提升产品盈利能力和客户黏性,实现创收增效。聚氨酯类产品、特种涂料、三氟化氮、橡胶密封型材、有机透明材料等多种产品销量同比增长10％以上;子公司西南院碳减排业务持续向好,效益大幅增长。2023H1,西南院、黎明院、曙光院归属净利润分别同比+61.3％、31.9％、25.0％至0.37、1.26、0.29亿元。在规划项目方面,目前,昊华气体4600吨/年电子气体项目、中昊晨光2500吨/年PVDF项目等已建成投产,公司正在积极推进产品生产和市场开拓。曙光院10万条/年民航轮胎项目、西南院清洁能源催化材料产业化基地项目、西北院有机硅密封型材项目等产业化项目正在抓紧施工建设,计划年底前建成投产。沿滩基地中昊晨光2.6万吨/年高性能有机氟材料项目进入关键施工建设期。

   毛利率略有下降,费用管控合理,净利率有所抬升。2023H1公司毛利率为24.6％,同比减少2.5pct。2023H1,公司费用管控能力逐步增强,期间费用率为14.0％,较去年减少1.4pct,主要系管理费用率降低影响。

   拟收购中化蓝天定价,募集项目带来成长。公司拟向中化集团、中化资产发行股份购买其持有的中化蓝天52.8％和47.2％股权,本次重组标的资产中化蓝天的交易作价为72.4亿元,发行价格为37.07元/股,上市公司将新增发行1.95亿股。发行后(不考虑募集),中国昊华持股比例由64.8％降至53.3％、中化集团、中化资产分别持股9.3％和8.3％;

   2)公司拟向包括外贸信托、中化资本创投在内的不超过35名符合条件的特定投资者非公开发行不超过72.4亿元配套资金,用于"新建2万吨/年PVDF项目"、"20万吨/年锂离子电池电解液项目(一期)"、"年产1.9万吨VDF、1.5万吨PVDF及配套3.6万吨HCFC-142b原料项目(二期)"等项目以及补充流动资金或偿还债务。本次交易将推动上市公司与标的公司氟化工业务的深度整合,进一步拉升协同效应。

   投资建议:公司是技术领先的新材料平台型企业,收购优质氟化工标的中化蓝天将助力其综合实力更上一层楼。预计公司2023-2025年归属净利润分别为12.6、15.4、18.8亿元(暂未考虑中化蓝天并入报表),维持"买入"评级。

   风险提示1、项目进展不及预期;

   2、技术优势缺失的风险。