连城数控(835368):1H23业绩符合市场预期,新签订单亮眼

1H23业绩符合市场预期公司公布1H23业绩:收入18.91亿元,同比+55.2％;归母净利润2.33亿元,同比+30.3％。2Q23单季度收入12.44亿元,同比+38.7％;归母净利润1.30亿元,同比+49.8％。业绩符合市场预期。

   发展趋势盈利能力环比修复,新产品拖累毛利。分产品来看,1H23晶体生长及加工设备收入14.89亿元、同比+68.42％,毛利率28.11％、同比-1.48ppt;电池片及组件设备收入0.82亿元、同比+53.53％,毛利率5.44％、同比-44.38ppt;其他配套设备收入0.15亿元,毛利率8.69％;辅材及其他业务收入3.05亿元、同比+8.29％,毛利率17.97％、同比+8.56ppt,我们认为,长晶及加工设备毛利率逐渐回落至常态,电池片及组件设备新产品盈利能力尚未释放。1H23公司综合毛利率24.5％、同比-0.6ppt,2Q23单季度毛利率24.8％、同比+0.86ppt,环比+0.9ppt,盈利能力呈修复态势。

   在手订单充沛,新签订单增速亮眼。1H23设备类产品新增订单金额为58.81亿元左右,已超去年全年新增订单。截至1H23末,公司设备类产品在手订单金额约90.06亿元,其中晶体生长及加工设备订单金额为77.94亿元,电池片及组件设备订单金额为8.78亿元,其他配套设备订单金额为3.34亿元。截至1H23末,公司晶体生长及加工设备业务已获取中标通知书,尚未完成最终签订的订单金额约23.05亿元。我们认为,公司在手订单充足有望支撑业绩持续放量。1H23末公司存货42.46亿元,其中发出商品23.38亿元、同比+121％,合同负债20.84亿元、同比+114％。

   销售费用率提升,净利率承压。1H23公司销售/管理(不含研发)/研发/财务费用率分别为5.5％/6.8％/6.0％/-0.3％,同比+1.94ppt/-0.26ppt/-0.71ppt/-0.27ppt,其中销售费用率提升较多,我们判断系公司业务范围扩大,销售人员数量增长,因此人员薪资、差旅费支出增加,同时因业务增长售后服务费用增加。1H23公司净利率12.3％、同比-2.34ppt。

   光伏单晶炉引领迭代,泛半导体领域不断研发突破。光伏主业领域,上半年,公司相继发布"一键拉晶"单晶炉KX460与磁场模块加持的N型低氧单晶炉KX420PV,走在单晶炉行业更新换代前列。泛半导体领域,1H23公司液相法碳化硅长晶炉顺利下线并取得客户数台订单、碳化硅立式感应合成炉科研成果通过专家团鉴定;同时,公司还于6月新设全资子公司连科半导体,进一步推动公司"光伏+半导体"双产业战略布局落地实施。

   盈利预测与估值由于费用率提升,我们下调23/24年净利润12.8％/3.7％至6.8/9.5亿元。

   当前股价对应23/24年14.5x/10.3xP/E。维持跑赢行业评级和66.60元目标价,对应23.0x/16.4x23/24年P/E,较当前股价有58.9％的上行空间。

   风险光伏行业投资不及预期,新业务扩展慢于预期。