张家港行(002839):二季度营收增速回升-2023年中报点评

二季度营收增速回升。2023年上半年张家港行实现营收23.86亿元,同比增长1.41％,实现归母净利润8.66亿元,同比增长13.65％。其中二季度单季实现营收11.94亿元,同比增长3.47％,同比增速上升3.29pct,实现归母净利润3.57亿元,同比增长9.61％,同比增速下降17.06pct。公司2023年上半年加权ROE为5.47％,较上年同期增加0.27pct,盈利能力增强。

   资产规模持续扩张,对公拉动信贷放量。截止6月末,全行资产规模2002.40亿元,较年初增长6.78％,存款余额1560.25亿元,较年初11.78％,贷款余额1216.61亿元,较年初增长5.77％。其中贷款规模增长主要由对公贷款拉动,截止6月末,公司对公贷款较去年末增加8.18％,同时零售贷款较去年末增加2.75％,对公贷款仍然是信贷放量的重要动力。

   净息差延续收窄,资产端收益率下行。全行上半年净息差为2.05％,较2022年收窄20bps,较2021年收窄38bps。2023年上半年全行平均净息差较一季度的2.10％下降5bps,净息差延续边际下滑趋势,可能主要源于LPR下调、信贷需求弱复苏等因素影响导致的贷款收益率下行。2023年上半年,公司资产端收益率为4.24％,同比减少22bps。

   资产质量保持稳定。我们测算的公司2023年上半年不良生成率同比上升43bps至1.29％,同比有一定上升,我们估计主要是受经济下行影响。全行6月末不良贷款率0.88％,较3月末下降3bps,较年初下降1bps;期末关注率1.47％,较3月末上升3bps。6月末公司拨备覆盖率为510.62％,较3月末下降9.79pct,较年初下降10.47pct,不过拨备仍处高位,风险抵补能力良好。

   投资建议:面对当下利率环境和同业竞争压力,张家港行资产端需求及收益率短期承压,但从长期来看,张家港行坚持深耕本异地市场,增长仍具较大空间,随着其"两小"战略不断深化推进,我们看好其未来持续盈利能力。

   我们预计2023-2025年归母净利润18.81/20.82/23.05亿元,同比增速11.8/10.7/10.7％;摊薄EPS为0.82/0.92/1.02元;当前股价对应PE为5.7/5.1/4.6x,PB为0.67/0.61/0.55x,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。