汤姆猫(300459):广告需求疲弱拖累上半年业绩,AI产品进展顺利

公司上半年收入下降19％,主要由于广告需求疲弱。1)2023上半年,公司收入6.9亿元,同比下降19.3％,主要由于互联网客户广告需求疲弱,分产品看,广告/游戏发行/新商业服务业务的收入分别为5.2/0.8/0.6亿元,分别同比-21％/-12％/+32％;归母净利润1.9亿元,同比下降35.8％;2)单看第二季度,公司收入3.5亿元,同比下降10.6％;归母净利润0.9亿元,同比下降22.0％,降幅环比收窄22个百分点。3)第二季度,公司的毛利率/净利率分别为90.7％/24.3％,分别同比-4.5/-3.7个百分点;费用率整体下降2.1个百分点至65.2％。

   游戏核心产品保持稳健,汤姆猫IP影响力强。1)线上游戏业务方面,公司旗下《种地勇者》《汤姆猫小小勇士》《沼泽激战2》《山海进化路》等产品已取得版号,其中RPG游戏《种地勇者》于4月上线,登上APPStore游戏免费榜(模拟品类)首位,并连续多日位居TapTap游戏热门榜前列。存量游戏方面,公司对《我的汤姆猫2》等开展重大玩法和经济系统更新,促进长线表现,核心产品均保持千万级人次的月活用户数。2)动漫影视方面,公司主要获取动画作品的特许权授权和广告分成等收入,截至2023年6月末汤姆猫家族IP系列动画作品全球累计播放量已超过1000亿次。3)线下方面,国内亲子消费回暖,上半年公司开设多家汤姆猫亲子主题乐园,江西、江苏盐城店自1月开业以来,接待家庭均突破3万组。

   AI产品进展顺利,应用场景广阔。AI应用方面,上半年公司启动了"会说话的汤姆猫"向"会聊天的汤姆猫"的迭代升级,并完成汤姆猫AI交互产品功能原型的封闭测试,在AI交互产品中加入语音识别、性格设定、内容过滤等功能,初步实现了语音交互连续对话等产品性能;成本方面,预设数据库将帮助公司产品提升用户智能交互速度、优化交互内容,并有效降低交互成本。目前,海外团队研发的首款AI产品《TalkingBenAI》已开始在斯洛文尼亚、塞浦路斯和南非等国家进行初期测试;国内团队已初步实现AI识物、AI读图、AI绘图、情境对话、英语口语启蒙等产品功能,主要可以应用于教育领域。

   风险提示:广告需求低于预期;应用商业化不及预期;国际政治经济风险等。

   投资建议:公司具备稀缺头部游戏IP,线上下布局完善,AIGC产品研发进度与商业化落地场景良好,我们维持盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为6.9/8.1/9.9亿元,同比增速55.9％/18.6％/22％;摊薄EPS=0.2/0.23/0.28元,当前股价对应PE=29x/24x/20x,维持"增持"评级。