中研股份(688716):新股覆盖研究

下周三(9月6日)有一家科创板上市公司"中研股份"询价。

   中研股份(688716):公司主要从事树脂形态的聚醚醚酮(PEEK)研发、生产及销售。公司2020-2022年分别实现营业收入1.58亿元/2.03亿元/2.48亿元,YOY依次为41.38％/28.34％/22.22％,三年营业收入的年复合增速30.41％;实现归母净利润0.25亿元/0.50亿元/0.56亿元,YOY依次为80.41％/103.24％/11.54％,三年归母净利润的年复合增速59.92％。最新报告期,2023H1公司实现营业收入1.40亿元,同比上升28.07％;实现归母净利润0.24亿元,同比下降0.65％。根据初步预测,2023年1-9月公司预计实现归母净利润4,300万元至5,200万元,同比变动8.31％-30.98％。

   投资亮点:1、公司现已具备较强的规模优势;销量国内第一、国际领先。

   根据《特种工程塑料行业现状及发展前景分析》,2020年PEEK进口依存度高达75％。公司具备全流程全国产化自主生产能力,是继英国威格斯后全球第2家能使用5000L反应釜进行聚合生产的企业,大规模工业化生产技术国内领先;产品主要性能指标达到国际先进水平,率先实现对威格斯等国际PEEK龙头的替代。公司是继英国威格斯、比利时索尔维和德国赢创之后全球第4家PEEK年产能达到千吨级的企业,为国内PEEK产能、产量第一的中国企业;

   2021年公司PEEK年销量约为622.74吨,全球市场占有率第四(8.07％),并超越英国威格斯成为国内市场销量市占率第一的公司(30.57％)。2、PEEK材料应用延展性强,公司不断进行新领域布局。PEEK材料具有机械特性好、高耐热性、耐腐蚀等特性,是公认的全球性能最好的热塑性材料之一,可广泛被应用于汽车、电子信息、工业机械及能源、医疗、航空航天等多产业的关键零部件或高端领域;制造业的高端化、自动化、轻量化转型升级推动PEEK的发展。公司作为国内PEEK主要供应商,不断拓展产品应用领域;其中,在消费电子零部件领域,公司的手机内置天线正与相关产业链供应商开始材料测试,多数指标已较国际竞品具有优势,后续有望进入该领域;在植入级医疗器械方面,公司与康拓医疗、威高骨科、大博医疗等知名企业合作,部分产品处于测试、注册阶段;在商用飞机领域,公司与东华大学联合共研解决碳纤维聚醚醚酮复合材料(CF/PEEK)在商用大飞机领域的卡脖子问题;在新能源汽车领域,公司正在与客户共同开发800V电机的新能源汽车漆包线,并与线缆厂商持续进行材料测试等。

   同行业上市公司对比:根据主营产品及收入结构的相似性,选取彤程新材、昊华科技、道恩股份、瑞华泰、海正生材以及优巨新材为中研股份的可比上市公司。从上述可比公司来看,2022年可比公司的平均收入规模为29.02亿元,剔除极值得可比PE-TTM(算术平均)为46.81X,销售毛利率为25.11％;

   相较而言,公司营收规模未及可比公司平均,但毛利率水平高于可比公司平均。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。