普瑞眼科(301239):加速扩张期,股份回购凝心聚力

事件普瑞眼科于9月4日公告:公司拟使用5000万元至6000万元自有资金回购股票,回购价格不超过人民币151.74元股,回购股份将在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励。

   普瑞眼科于8月30日发布2023年中报:2023H1实现收入13.78亿元55％％,同比口径,下同)),归母净利润2.35亿元358％)％),扣非归母净利润1.49亿元205％)％),毛利率4538150pctpct)。

   2023Q2公司实现收入728亿元73％)3％),归母净利润0.72亿元420％)％),扣非归母净利润0.77亿元563％)％),毛利率46.04％％(+3.59pctpct)。

   投资要点上半年各项业务强劲增长。2023H1公司屈光视光白内障综合眼病项目收入分别为7.09亿元1.91亿元2.75亿元1.97亿元,分别同比增长33、53、137、71％％,毛利率分别为53.00、45.67％、43.37、19.77％％,分别同比提升0.69pct、2.91pct、8.06pct、4.60pct。其中白内障项目受益于延迟的医疗需求释放,以及公司加大网络营销部门业绩考核中白内障业务权重等因素,实现收入翻倍以上增长;且受益于规模效应和高端晶体占比提升,导致毛利率上升。视光项目的毛利率提升幅度较大,原因是规模效应,以及报告期内公司强化了视光业务供应链控制,降低了采购成本。

   收入端高增长同时,费用率亦得到良好控制。2023H1公司销售费用率15772.20pctpct),管理费用率1189249pctpct),财务费用率2128pct8pct)。其中2023Q2销售费用率16452.70pctpct),管理费用率1198222pctpct),财务费用率2151.42pctpct)。

   扩张计划稳步推进。按照全国连锁化＋同城一体化的布局战略,公司于2023年1月5日完成对东莞光明眼科的收购并表,湖北普瑞眼科医院和上海奉贤普瑞眼科医院分别于5月7日和6月27日开业。截至2023年6月30日,公司旗下眼科专科医院数量达27家,另有多家医院正在装修筹备过程中。

   公司经营势头良好,开展股份回购有利于进一步增强投资者信心;同时建立完善公司长效激励机制,充分调动员工积极性,将股东利益、公司利益和员工利益有效结合在一起。

   盈利预测和投资评级:预计2023-2025年公司营业收入分别为26.73亿元、34.19亿元、42.79亿元,同比增长55％、28％、25％;归母净利润分别为3.03亿元、3.19亿元、4.24亿元,同比增长1374％、5％、33％;对应PE分别为55倍、52倍、39倍。公司是处于加速扩张期的连锁眼科医院集团,发展速度和经营质量均明显提升;2023年度由于分步合并东莞光明眼科造成股权公允价值重新计量,产生投资收益9019万元,该非经常性损益抬高了当期净利润,我们认为非业务性因素导致的利润波动不改变公司显著的成长性。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:快速扩张造成短期利润波动的风险,消费眼科增长不及预期的风险,行业竞争加剧风险,人才流失风险,医疗事故风险。