凌玮科技(301373):业绩高增长,看好公司高端产品发力-2023年三季报点评

23Q3公司实现归母净利润0.35亿元,同比+48％,环比+19％。公司聚焦主业纳米新材料,高端产品开口剂与防锈颜料营收占比逐步提升,盈利能力有望快速增长。我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为1.27、1.71、2.29亿元,给予公司2023年34倍PE,维持40元目标价与"买入"评级。

   23Q3公司盈利稳健增长。2023年前三季度公司实现营收、归母净利润为3.51、0.90亿元,同比+19％、+31％。单季度看,23Q3实现营收、归母净利润为1.36、0.35亿元,同比+31％、+48％,环比+17％、+19％,业绩保持高增长。公司2023年前三季度毛利率分别为39.6％、38.3％、41.1％,公司剥离盈利能力较低的代销产品业务,聚焦主业,毛利率得到提升。

   原材料价格回落,公司毛利率有望持续修复。公司原材料主要为水玻璃,水玻璃与纯碱价格密切相关。根据百川盈孚数据,23Q3轻质纯碱均价约为2171元/吨(YoY-20％,QoQ-13％),公司产品毛利率为41.1％,环比+2.8pcts,实现回升。我们认为,从行业供给来看,远兴能源纯碱投产确定性强,从期货数据来看,纯碱2401期货结算价格为1690元/吨(2023年10月23日),远期纯碱价格有望回落,公司原材料成本降低,有利于公司毛利率提升。

   公司持续扩产,产能瓶颈突破,市场地位将持续巩固。公司23Q3在建工程科目余额为1.74亿元,表明募投项目持续投入。

   未来公司募投项目投产后,我们预计产能规模将从1.5万吨扩大至3.5万吨,突破瓶颈,进一步提升公司纳米二氧化硅市场份额。公司仍有电子专用材料二氧化硅、催化剂载体、水性树脂等布局,若产能完全投产,则公司纳米二氧化硅产能预计将由1.5万吨扩张至8.1万吨。我们认为,随产能逐步释放,公司市场份额有望逐步提升,业绩有望实现稳定增长。

   风险因素:新增产能无法及时消化的风险;下游行业需求变化的风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格大幅波动的风险;

   生产安全与环保风险。

   盈利预测、估值与评级:公司聚焦主业纳米新材料,盈利能力有望快速增长。

   我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为1.27、1.71、2.29亿元。可比公司确成股份、三棵树、亚士创能、松井股份2023年Wind一致预期为31倍PE,参考可比公司估值水平,我们看好公司产品高端化及产能释放带来的盈利高增长,给予公司一定估值溢价,给予公司2023年34倍PE,维持公司40元目标价及"买入"评级。