宝钢股份(600019):23Q3业绩同环比大增

23Q3归母净利同比增127％,环比增40％,略超预期。据宝钢股份2023年三季报,公司23Q3营收、归母净利分别为852亿元、38亿元,同比分别变动-10％、127％,环比分别变动-7％、40％。23Q3毛利率、净利率分别约8.3％、5.2％,环比均上升。23Q1-3营收、归母净利分别为2550.2亿元、83.5亿元,同比分别变动-8.4％、-11.8％。

   持续降本,保持钢铁龙头地位。根据公司经营数据公告,销量方面,2023年三季度,公司完成铁产量1,275.5万吨,钢产量1,387.3万吨,商品坯材销量1,340.5万吨。1-3季度,公司累计完成铁产量3,702.6万吨,钢产量3,981.6万吨,商品坯材销量3,896.8万吨。降本方面,围绕效率降本、物流降本、能源降本、采购降本以及控费降本等全方位持续挖掘成本改善潜力,1-3季度累计成本削减48.9亿元。

   站在复苏的起点,静待估值稳步重估。据Wind,23Q3、23Q4(截至23年10月24日)我国钢材综合均价环比-1％、-2％,铁矿石均价环比3％、4％,焦炭均价环比4％、4％,废钢均价环比-0.4％、-0.7％。

   截至2023年10月20日,国内钢厂盈利率19％。综合来看,当前行业成本压力较大,预期23Q4钢铁行业主动约束供给,有利于稳价增利,改善盈利面,预计23Q4基本面逐步温和复苏。

   盈利预测与投资建议:给予公司"买入"评级。预计公司23-25年EPS分别为0.56/0.63/0.70元/股,对应23年10月24日收盘价的PE为10/9/8倍(PE_TTM约14倍)。公司是钢铁行业龙头央企,考虑未来持续推进降本、增效、变革,参考可比公司估值,给予公司23年12倍PE估值,对应公司合理价值为6.75元/股,给予公司"买入"评级。

   风险提示。原材料大幅波动的风险。下游需求不及预期。粗钢限产政策超预期的风险。