信德新材(301349):Q3业绩环比大幅改善,成都昱泰助力降本增效-2023年三季报点评报告

事件:10月24日,信德新材发布2023年三季报:2023年前三季度,公司实现营业收入7.02亿元,同比+0.93％;实现归母净利润0.52亿元,同比-57.00％;销售毛利率14.79％,同比减少12.97个百分点;销售净利率7.80％,同比减少9.61个百分点

   其中,2023Q3实现营收3.52亿元,同比+33.87％,环比+83.39％;实现归母净利润0.30亿元,同比-29.35％,环比扭亏563.26％。销售毛利率14.83％,同比减少11.25个百分点,环比增加7.58个百分点;销售净利率9.29％,同比减少6.87个百分点,环比增加12.67个百分点

   投资要点:下游需求好转叠加盈利能力修复,2023Q3业绩环比改善2023Q3公司实现归母净利润0.30亿元,同比-29.35％,环比+563.26％。公司三季度业绩环比大幅改善,一方面,随着上半年下游负极材料库存逐步消化,负极材料补库需求拉动公司包覆材料销量提升;另一方面,二季度由于原材料价格环比大幅下降30-40％,前期高价库存导致公司毛利率大幅下滑,同时计提约2000万资产减值损失,而三季度,据百川盈孚,原材料价格温和上涨,公司盈利能力显著修复,毛利率环比增加7.58个百分点。展望四季度,随着下游需求持续复苏,以及成都昱泰新产能逐步释放,公司业绩有望持续修复

   三费方面,2023Q3公司销售/管理/财务费用率分别为0.22％/4.67％/-0.47％,同比分别+0.08％/+2.66％/-0.88％,环比分别-0.07％/+0.82％/-0.76％。其中销售费用同比增长主要系成都昱泰纳入合并以及差旅费增加,管理费用同比增长主要系成都昱泰纳入合并以及职工薪酬增加所致

   布局西南,成都昱泰助力进一步降本增效西南地区风光水能丰富,近年来已成为下游负极材料扩产集中地。随着上半年成都昱泰收购的完成,公司成功打造了包括大连长兴岛及成都彭州的南北两大产研制造基地。除了区位优势,成都昱泰还具有显著的成本优势,一方面,由于管道直接供应、运费及地域等原因,其乙烯焦油综合采购成本较公司原有厂区每吨低约300元。另一方面,四川地区天然气资源丰富,单价较低,单位能耗成本也比原有厂区下降。公司计划在成都昱泰形成3万吨一体化产能,随着下半年新增产能逐步释放,公司一体化产能占比将超过80％,进一步实现降本增效

   盈利预测和投资评级考虑到行业竞争加剧,中低温产品价格下滑,我们下调公司2023/2024/2025年归母净利润分别至0.93、2.48、3.21亿元,对应EPS0.91、2.43、3.15元/股,对应PE43、16、13倍,随着下游需求恢复,及成都昱泰新产能的逐步释放,公司龙头地位有望夯实,维持"买入"评级

   风险提示产品价格继续回落风险、上游原材料大幅涨价的风险、新产能建设不及预期风险、下游需求不及预期、行业竞争加剧风险