路德环境(688156):古蔺彰显规模效应,金沙产能静待爬坡-三季点评

业绩简评

   10月26日晚间公司披露23年三季报,1～3Q23实现营收2.3亿元,同比+0.8％;实现归母净利润2635.8万元,同比+13.3％。其中,Q3实现营收1.1亿元,同比+34.1％;实现归母净利润1472.7万元,同比+201.3％。

   经营分析

   古蔺项目量利齐升,金沙项目步入爬产期。1～3Q23公司酒糟饲料产品合计销量达6.6万吨,同比+32.3％;Q3实现销量3.1万吨,同比+40.2％,环比+57.8％。其中,古蔺路德Q3销量同比+8.1％,毛利率继续升至33.6％(3Q22为30.6％,1H23为32.7％),规模效应持续体现。金沙路德产销量仍处于爬坡阶段,Q3实现产品销量1.12万吨,尚具有产能释放空间。

   Q3继续开拓酒糟处理新项目。8M23公司公告签约洋河、泗阳基地酒糟处置项目,酒糟处理量合计为38万吨/年(洋河21+泗阳17),合同期4年(含2年建设期),满足考核条件后可再延长2年。继亳州项目后公司长三角地区浓香型项目布局再取得进展,带来长期成长动力。

   河湖淤泥处理业务环比改善。河湖淤泥处理服务Q3进入业绩确认期,实现收入2707.6万元,环比+111.9％(1～3Q23营收4625.8万元,同比-40.7％);工程泥浆处理业务受亚运会影响部分建设项目缓建或停工,收纳、处置的泥浆量减少,1～3Q23营收同比-17.9％。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2023～2025年分别实现归母净利润6500万元/1.4亿元/2.0亿元,EPS分别为0.65/1.38/1.96元,对应PE分别为41倍、19倍和14倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   产能落地不及规划预期、行业竞争加剧、传统业务需求及回款不及预期风险等。