华工科技(000988):公司持续加大研发投入,盈利能力进一步提升-公司季报点评

事件:公司发布了2023年第三季度报告,2023年第三季度和前三季度分别实现营收21.84/72.08亿元,同比下降17.06％/18.56％,实现归母净利润2.30/8.12亿元,同比增长44.74％/12.40％。

   公司收入有所下滑,但毛利率提升带来公司整体盈利能力提升从公司前三季度的经营情况来看,虽然收入有所下滑,但毛利率提升带来公司整体盈利能力提升,三季度归母净利润同比增长44.74％。公司毛利率提升的原因主要有:1)持续保持研发投入,使产品具备足够的竞争力;2)产品结构优化、客户结构优化。

   公司持续加大研发投入,持续提升产品竞争力公司前三季度研发费用为4.63亿元,同比增长25.05％。我们认为公司持续加大研发投入,产品竞争力不断提升,主要原因有:1)智能制造业务向总集成商转型,涉及的设备环节增多,客户粘性加强;2)公司感知业务向新能源及智能网联汽车领域不断渗透,研发投入加大,新产品不断推出;3)联接业务加大研发投入,推出更高带宽的光模块,并积极拓展海大客户。

   公司联接业务持续迈向国外高端市场公司400G及以下全系列光模块批量交付,进入海内外多家头部互联网厂商;在5G业务领域,无线光模块系列产品发货量保持行业领先地位。客户侧10G-400G传输类光模块全覆盖,3月在OFC2023上成功发布400GZR/ZR+/ZR+Pro高输出功率版本相干光模块,引起业内广泛关注;接入网业务领域,10GPON全系列产品批量交付,并完成全国产方案替代,交付能力进入行业第一梯队;下一代25GPON光模块产品已与客户开展联调,50GPON启动产品布局。

   盈利预测、估值与评级我们维持公司盈利预测,2023-2025年营业收入分别为131.59/160.90/196.95亿元,同比增速分别为9.56％/22.27％/22.40％,归母净利润分别为11.26/14.91/17.73亿元,同比增速分别为24.30％/32.40％/18.93％,EPS分别为1.12/1.48/1.76元/股,3年CAGR为25.09％。鉴于公司光模块业务拓展顺利,参照可比公司估值,我们给予公司2024年27倍PE,目标价39.96元,维持"买入"评级。

   风险提示:PTC制热推广不及预期;5G推广不及预期;光模块竞争加剧。