圣泉集团(605589):Q3盈利同比增加,在投项目未来可期

23Q3归母净利同比+16％,维持"增持"评级圣泉集团于10月27日发布三季报,2023年前三季度实现营收66.9亿元(yoy-5.4％),归母净利4.8亿元(yoy+0.9％),扣非净利4.4亿元(yoy-0.2％)。其中Q3实现营收23.3亿元(yoy+1.3％,qoq-0.4％),归母净利1.7亿元(yoy+16.1％,qoq-8.8％)。我们预计公司2023-2025年归母净利分别为6.70/9.21/12.18亿元,对应EPS分别为0.86/1.18/1.56元。

   可比公司24年Wind一致预期PE均值为15倍,考虑公司酚醛树脂领域行业龙头地位、在投项目成长性以及生物质板块推进顺利,给予公司24年19倍PE,目标价22.42元,维持"增持"评级。

   下游客户开拓顺利,各板块销量同比增长公司前三季度积极拓展市场,各板块销量实现同比增长。酚醛树脂板块,公司22年新增产能投产后陆续贡献增量,23年前三季度销量同比+32.1％至36.4万吨,但单价同比-24.5％至0.70万元/吨,实现营收同比-0.3％至25.5亿元;铸造用树脂/电子化学品销量分别同比+11.7％/+17.2％至11.6/5.1万吨,单价同比-32.7％/-19.6％至1.0/1.7万元/吨,实现营收同比-24.8％/-5.8％至11.7/8.7亿元。原材料价格下降幅度较大,前三季度公司综合毛利率同比+1.9pct至22.3％,前三季度销售/管理/研发/财务费用率同比-0.2/+0.3/+0.3/+0.5pct至3.5％/4.0％/4.7％/0.6％。

   高附加值项目有序推进,生物质化工业务未来可期据半年报,酚醛树脂方面,公司自主研发出电解铝阳极用导电型酚醛树脂,在高强高耐热酚醛树脂的研究及产业化上实现技术突破。电子化学品方面,珠海圣泉电子化学品二期工程将于今年10月份投产,珠海一期装置已进行升级改造,公司电子级酚醛树脂及各类电子级环氧树脂产能将达到10万吨。

   生物质方面,大庆生产基地"100万吨/年生物质精炼一体化(一期工程)项目"生产线已于5月份投产;公司正全力建设万吨级硬碳负极产线,并同步规划5万吨硬碳的产能设计,预计在23年底产量可达到4000吨。公司大庆项目硬碳前驱体年产能可达15万吨,有望助力钠离子电池产业化。

   风险提示:下游需求持续低迷风险,新项目投产进度不达预期风险。