润达医疗(603108):常规主营业务经营稳健,有望受益于医改政策-2023年三季报点评

受去年同期客观因素影响,2023年Q3业绩同比下滑,但本期常规主营业务经营情况稳定。公司前三季度实现营业收入68.90亿元,同比下降9.74％,实现归母净利润2.83亿元,同比下降7.38％;单三季度实现营业收入23.69亿元,同比下降17.55％,实现归母净利润1.08亿元,同比下降25.95％,主要原因是去年同期因客观因素影响,第三方实验室及其他相关检测服务业务收入规模增幅明显,但本期公司除第三方实验室检测业务外的主营业务销售规模恢复稳定。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.85亿元,同比增加126.48％,主要原因是公司回款情况好转,2023Q3应收账款为59.12亿元,较Q2的59.79亿元有所下滑。

   行业集中度或将进一步提升,公司有望受益。在"两票制"、"阳光平台采购"、医保控费、医疗反腐等政策的引导下,我国IVD流通服务市场供给格局有望逐渐集中。此前,IVD流通服务行业整体分散,中小代理商多达2万余家,后续随着政策的深入推进,中小经销商代理模式将逐步淘汰消失。而公司深耕行业20余年,具有丰富的IVD产品供应链服务及技术服务经验,未来将有望受益于医改政策的执行。

   研发力度加大,工业板块快速发展。23年前三季度公司投入研发费用1.03亿元,同比增长1.98％,目前公司工业板块中,自主研发的糖化血红蛋白分析仪及配套试剂等产品经过多年的市场开拓,所获得的市场份额已经仅次于占领高端市场的进口品牌。后续,随着公司最新一代产品MQ-8000、MQ-3000糖化血红蛋白分析仪陆续投放市场,将持续增强公司的竞争优势。其次,在精准医疗检测领域,公司自主研发了新一代临床质谱仪—ARP-6465MD三重四极杆质谱仪、谱易快萃取柱、谱方达全自动前处理仪等一站式质谱临床应用解决方案。这部分产品未来有望借助公司的渠道能力,快速成为临床质谱技术领域的优势产品。

   根据三季报数据,我们调整了盈利预测(主要调整商业与工业业务收入、毛利率、期间费用率等),我们预测公司23-25年每股收益分别为0.87、1.06、1.31元(原23-24年预测为0.91、1.13元),根据可比公司,给予公司2023年22倍PE估值,对应目标价19.14元,维持给予买入评级。

   风险提示新医院拓展不及预期、检验科项目降价风险、IVD行业集采风险