博威合金(601137):量利齐升推动Q3业绩大幅上涨-三季点评

10月27日公司公布23三季报,1-3Q23实现营收125.24亿元,同比+28.34％;归母净利7.91亿元,同比+87.64％;扣非归母净利7.95亿元,同比+98.07％。3Q23实现营收47.80亿元,环比+9.62％;归母净利3.31亿元,环比+22.63％;扣非归母净利3.16亿元,环比+3.71％。

   产销量提升叠加新能源板块盈利能力增强,Q3业绩大幅上涨。公司5万吨特殊合金带材项目2Q23完工投产,越南3.18万吨棒、线项目线材生产线具备批量生产能力,新材料产线Q3产能利用率环比Q2较大提升,新材料及新能源板块销售量上涨,带来Q3营收环比增长9.62％。新能源板块上游硅料成本持续下行,Q3多晶硅料平均价格环比-45.46％至74元/kg,促进新能源板块盈利能力提升,归母净利环比+22.63％。受益于产品销售量提升及新能源板块盈利能力增强,Q3公司综合毛利率环比提升1.01个百分点至14.54％,净利率提升0.74个百分点至6.93％。Q3公司信用减值损失-0.25亿元,环比减亏0.37亿元,公允价值变动收益0.59亿元,环比增加1.42亿元,非经常性损益增加导致扣非归母净利环比+3.71％,增幅低于归母净利。

   费用管理持续深化。公司Q3销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.17％/2.50％/0.07％,环比Q2分别-0.17/-0.13/+1.51个百分点,费用管理效果逐步显现。

   新材料产品创新持续,研发费用支撑长期发展。公司研发费用率持续提升,Q3公司研发费用率2.55％,环比Q2增长0.13个百分点,研发费用的持续投入将增强科技创新能力和产品附加值,支撑公司长期发展和核心竞争力的提升。公司自主开发的高性能铜合金引线框架材料满足高强度、抗高温软化、易于电镀、表面缺陷少、适合蚀刻加工等要求,具备较强的技术优势;BearMet高耐磨材料在石油钻井、探井、测井等设备上解决了油气勘探设备高磨损、寿命短的问题。

   规划电池片及组件扩产,持续提升盈利能力。公司拟在越南投资建设3GWTopCon太阳能电池片扩产项目,在美国投资建设2GWTopCon组件扩产项目。光伏组件为公司高盈利业务,规划光伏电池片和组件扩产项目有助于满足光伏市场需求,持续提升公司产品盈利能力。

   预计公司23-25年营收分别为204/215/228亿元,归母净利润分别为8.98/11.34/13.77亿元,EPS分别为1.15/1.45/1.76元,对应PE分别为13.25/10.50/8.65倍。维持"买入"评级。

   扩产不及预期;下游销售不及预期;汇率波动。