派斯林(600215):业绩超预期,稳步推进全球化战略-2023年三季报点评

事件描述

   公司发布三季度报告,2023Q1-Q3公司实现营收14.76亿元,同比+123.67％,归母净利润1.19亿元,同比+216.6％,扣非归母净利润1.42亿元,同比+339.57％。其中,2023Q3实现营收6.23亿元,同比+250.19％,归母净利润0.36亿元,同比+1518.58％,扣非归母净利润0.63亿元,同比+12917.58％。

   事件点评

   积极推进全球化业务布局,业绩与产能稳步高增。2023Q3营收环比+34.61％,主要系公司中美业务团队协同加快北美市场项目执行,积极开拓中国＆欧洲市场,同时墨西哥工厂建设完工产能提升,项目交付增加。目前国内市场订单及中标金额已超2亿,在手订单饱满,下游销售高景气,预计Q4业绩将持续增长。利润端表现亮眼,扣非净利率大幅提升。公司归母及扣非归母净利润同比大幅提升,主要系主营业务收入高增,以及去年市场环境扰动、地产业务不景气导致的基数较低。2023Q3毛利率同比+3.81pct/环比+3.78pct,净利率同比+4.58pct/环比-2.01pct,净利率环比下降系Q3产生非经常性损益-2635.85万元,扣非后净利率同比+9.80pct/环比+2.23pct,仍大幅提升。2023Q1-Q3毛利率同比+2.98pct,扣非净利率同比+4.77pct。

   费用端控制良好,且去年期间费用水平较高,2023Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.96/-3.79/+0.70/-0.73pct。经营性现金流-2.84亿元,系报告期内项目实施进度未达回款节点。

   我们认为,目前公司下游订单高景气,中国、墨西哥团队不断注入设计和制造产能,国际业务协同优势显现,考虑到项目交付周期,短期内业绩延续高增确定性强;中长期来看,公司作为北美前三自动化集成商项目经验充足,并且卡位墨西哥产能投建核心区位,将充分受益北美制造业回流带来的资本开支浪潮,同时,公司已与国际知名仓储物流业客户达成长期战略合作,未来工业自动化业务有望向非汽车领域泛制造业延展,成长空间广阔。

   盈利预测与估值

   预计公司2023-2025年营业收入分别为19.95、29.97、40.45亿元,同比+78.39％/+50.21％/+34.96％,归母净利润分别为2.11、3.47、4.90亿元,同比+48.03％/+64.52％/+41.07％,对应PE估值分别为18.82x/11.44x/8.11x,维持"买入"评级。

   风险提示:

   北美汽车市场景气不及预期风险;新业务领域导入进度不及预期风险;人才产能不足风险;全球化管理风险。