蔚蓝生物(603739):研发带动毛利增长,产能爬坡未来可期-2023年三季报点评

投资要点

   事件:2023年前三季度公司实现营业收入8.80亿元,同比增长6.06％,归母净利润5532.31万元,同比增长2.05％;2023Q3实现营收3.36亿元,同比增长13.10％,环比增长7.81％,归母净利润2385.34万元,同比增长41.93％,环比增长14.09％。

   点评:公司营收稳步增长,同时毛利率水平提高。2023Q3销售毛利率为44.59％,同比+3.95pp,环比+0.13pp。公司毛利率的提高主要是因为公司坚持技术创新战略,持续加大研发投入。2023Q3公司研发费用为2977.60万元,同比+33.71％通过新基因筛选技术的有效应用,开发出高效酶产品;通过蛋白质工程改造,部分产品提高了比酶活和耐温性,增加了酶的应用效果,并降低了成本;通过表达系统(底盘细胞)进一步改进及优化了调控因子,发酵水平得到提高,降低了成本。同时,产品销售结构优化。

   益生菌行业受到高度重视,公司合作开发多领域布局前景光明。益生菌有助于调节人体生理机能,提高免疫力,属于国家产业政策鼓励发展的行业。我国的《"健康中国2030"规划纲要》已发布实施,成为激发医养健康产业发展的强大驱动力。国家战略层面上要求积极拓展预防保健服务,推动传统疾病治疗向健康促进转变。根据调研机构ZIONMarketResearch预计,2025年全球益生菌产值有望超过770亿美元,公司把握消费市场对于人用益生菌的需求提升,与国际领先企业合作,ADM集团在食品、饮料和补充剂的配料、添加剂和香精的开发和生产方面有着丰富的经验。未来双方将共同努力,联合向潍坊蔚之蓝(艾地盟蔚蓝提供研发和技术支持。新建工厂将有功能性益生菌菌粉原料产能100吨,益生菌液体产品产能100吨,工厂预计将于2025年初正式投入生产运营。艾地盟蔚蓝生物作为中外合资企业,拥有得天独厚的资源优势,作为桥梁连接ADM全球益生菌资源与蔚蓝生物的益生菌技术与菌株储备,利用各方专利菌株为客户提供优质产品与服务,且在本土化生产的成本优势加持下,其性价比提高。

   完善产品矩阵,产能逐步爬坡。2023年8月,公司收购润博特生物科技有限公司51％的股权。润博特在抗生素替代上,尤其是单宁酸的研究上有着丰厚底蕴与公司的酶制剂、益生菌、中草药恰当互补,形成抗生素替代的完整体系。潍坊康地恩精制酶系列产品生产线建设项目在顺利筹建中,预计2024年5月投入生产运营。随产品矩阵的完善与产能爬坡,公司在益生菌品牌、产能、市场占有率等方面将进一步提升。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.42元、0.55元、0.67元,对应动态PE分别为33/25/21倍,维持"持有"评级。

   风险提示:研发进度不及预期、产品销售情况不及预期等风险。