紫光国微(002049):研发持续加码,特种龙头持续成长-2023年三季报点评报告

事件:紫光国微于2023年10月28日发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营业收入56.42亿元,同比增长14.31％,实现归母净利润20.31亿元,同比下降0.48％。投资要点:行业波动导致业绩承压,合同负债下降。受外部环境及行业波动影响,公司三季度业绩略有下滑。2023年Q3公司实现营收19.08亿元,同比下降6.08％,环比下降13.04％,实现归母净利润6.39亿元,同比下降24.21％,环比下降20.92％。据公司交流公告,今年特种行业处于周期低谷,受此影响,公司订单承压,2023Q3末公司合同负债为9.54亿元,较2023H1末略有下滑。随外部环境与行业逐步向好,公司未来有望随行业恢复持续稳健成长。

   行业周期低谷叠加产品价格调整导致毛利率承压。2023年Q3公司毛利率为62.00％,环比下滑1.42pct,主要原因系公司部分产品价格调整与特种行业处于周期所致。特种行业长期仍保持持续成长和持续发展趋势,公司深耕特种行业30年,产品包含七个系列,600多个品种,性能领先,口碑良好,未来随行业持续成长及公司高价值产品持续推出,公司毛利率有望回升。

   研发持续加码,各产品线齐头并进。2023Q3公司研发费用达3.71亿元,环比增长1.64％,研发费用率达19.64％,环比增长2.84pct,受益于公司研发投入持续加大,公司各项业务持续推进。特种集成电路领域,公司新一代更高性能FPGA、特种新型存储器等产品即将完成研发;新开发的特种NandFlash、高性能总线产品、新一代SoPC产品、以及MCU、图像AI智能芯片等逐步推广应用;智能卡安全芯片领域,公司新推出的中国首个一站式eSIM解决方案,已导入移动POS、智能表计和物流等行业的多家客户,汽车数字钥匙方案导入数十家主机厂和Tier1,实现量产装车;石英晶体频率器件领域,公司拥有多项自主研发核心技术,相关产品在5G、汽车电子等行业实现广泛产业化应用。未来随公司研发持续加码,公司综合竞争力有望持续提升。

   盈利预测和投资评级:公司是国内领先的集成电路芯片产品和解决化的产业趋势放量。考虑到外部环境影响,我们下调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为26.49/29.69/35.14亿元,对应2023-2025年PE分别为24/21/18倍,基于行业快速发展以及公司在特种IC的领先地位,维持"买入"评级。

   风险提示::产能扩张不及预期风险;技术路线改变风险;下游应用拓展不及预期风险;地缘政治风险;市场竞争加剧风险;股份回购进度的不确定性风险;新品研发不及预期风险等。