铜陵有色(000630):米拉多铜矿注入,开辟新纪元-深度报告

米拉多铜矿资源储量丰厚:截至2022年12月,采矿特许权范围内保有资源量1453.29Mt,其中Mirador矿区保有资源量761.19Mt,MiradorNorte矿区保有资源量692.1Mt。其中,自产铜精矿5.16万吨,自给率较低,仅为3.07％。伴随米拉多铜矿等优质资源的持续注入,公司铜精矿自给率有望大幅提升;

   绿色智能铜基新材料项目带来产能增量:2022年9月公司公告将投资建设绿色智能铜基新材料产业园一体化项目,项目建设产能高端铜线材50万吨/年,副产硫酸170万吨/年。用地面积总计900亩,总投资103亿元,预计于2025年年底竣工,项目建成后公司冶炼总产能将超过200万吨;

   铜精矿加工费走高:冶炼业务盈利能力提升。2023年铜精矿长单加工费(TC/RC)为88美元/吨、8.8美分/磅,同比增长35％,创6年新高,公司冶炼业务能力进一步提升。

   投资建议:预计公司2023/2024/2025年实现营业收入1326.89/1366.34/1532.41亿元(23E下调、24/25E上调),分别同比增长8.90％/2.97％/12.15％;归母净利润分别为42.02/44.80/59.37亿元(23-25E上调),分别同比增长53.92％/6.60％/32.54％,对应EPS分别为0.33/0.35/0.47元。以2023年10月27日收盘价3.08元为基准,对应2023-2025E对应PE分别为9.28/8.71/6.57倍。维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期,政策不确定性;项目进度不及预期等。