牧高笛(603908):23Q1-3品牌收入同增29％,打造全品类矩阵-2023年三季报点评

23Q3收入同增1.6％,归母净利同减24％

   23Q1、Q2、Q3收入及同比增速分别为3.4亿(同比+4.8％)、5.2亿(同比-4.3％)、3亿(同比+1.6％);23Q1-3收入11.6亿,同减0.2％。

   分业务,23Q1-3主营业务收入11.5亿,同增0.4％,其中自主品牌收入6.7亿,同增29.3％,OEM/ODM业务收入4.8亿,同减23.3％。

   自主品牌中,23Q1-3大牧线上2.4亿同增12.5％,大牧线下3.6亿,同增47.1％,小牧直营店0.13亿,同减17.4％,小牧加盟店0.48亿,同增29.6％。自主品牌分渠道,23Q1-3线上收入2.5亿同增12.5％,线下4.2亿同增41.6％。23Q1、Q2、Q3归母净利及同比增速分别为0.29亿(同比-21.5％),0.68亿(同比-10.8％),0.13亿(同比-24％);23Q1-3归母净利1.1亿,同减15.5％。

   23Q1-3毛利率28.3％同增0.6pct,净利率9.5％同减1.8pct

   品牌中,23Q1-3大牧线上毛利率35.56％,同减4.22pct,大牧线下毛利率24.44％,同减8.09pct,小牧直营店毛利率55.09％,同增2.84pct,小牧加盟店31.35％,同增4.66pct。

   品牌业务分渠道,23Q1-3线上销售毛利率35.62％,同减4.16pct,线下销售26.15％,同减6.68pct。

   23Q1-3销售费用率7.82％,同增2.57pct;管理费用率(包含研发费用率)7.41％,同减0.26pct;财务费用率0.07％,同增0.41pct。

   截止23Q3,大牧直营店1家,小牧直营店19家,小牧加盟店191家。

   深耕露营,打造全品类矩阵公司坚持露营专业主义,通过团队与用户持续共创、不断打磨,推出最新款牧高笛冷山超轻系列产品冷山UL2。公司优化城市露营装备,推出假日山居自动速开帐系列;丰富露营场景,布局汽车露营、水系露营等新场景下的露营装备需求。公司致力于推动露营文化和多元文化的结合,围绕生活方式露营+的概念,多维度触达和吸引年轻一代的消费人群。

   自驾露营成为2023年露营新趋势。汽车作为出行方式与露营这一生活方式结合,受到越来越多年轻人的青睐。公司致力于将追求高品质出行的露营文化延伸至汽车文化之中,在行业内率先推动汽车和露营的结合。此外,公司还通过与车企联合研发并打造适配专属车型的户外装备。未来,公司将尝试与更多车企保持联动,希望带给用户舒适惬意的自驾露营体验。

   调整盈利预测,维持"买入"评级

   公司致力于推动露营文化和多元文化的结合,围绕生活方式露营+的概念,多维度触达和吸引年轻一代的消费人群,持续提升新品研发能力,降本增效,加大品控管理,积极融入数字化转型。考虑到公司业绩(23Q3收入同增1.6％,归母净利同减24％),我们调整盈利预测。预计23-25公司归母净利分别为1.33/1.61/1.99亿元(前值为1.54/2.07/2.42亿元),EPS分别为2.00/2.42/2.99元/股,PE分别为20/17/13x。

   风险提示:海外需求下行风险;户外露营行业增速放缓及竞争加剧风险;汇率波动风险;内部管理风险