鸣志电器(603728):23Q3业绩暂时承压,静待空心杯电机业务放量-2023年三季报点评

事件:

   公司发布2023年三季报,23Q1-3公司营收同比减9.8％至19.16亿元,归母净利润同比减47.53％至0.84亿元。单季度来看,23Q3实现营收6.1亿元,同比-28.79％,环比-7.05％;实现归母净利润0.31亿元,同比-65.76％,环比+47.44％。点评:受下游需求弱复苏、工厂搬迁等因素影响,公司营收、利润短期承压,盈利能力环比改善。下游制造业需求复苏较弱叠加22Q3高基数背景下,23Q3公司营收同比下滑。从盈利能力来看,23Q1-3公司毛利率同比-2.53pct至36.69％,净利率同比-3.16pct至4.42％。单季度来看,23Q3实现毛利率36.67％,同比-3.63pct,环比+1.88pct;实现净利率5.06％,同比-5.5pct,环比+1.83pct。盈利能力承压主要是受工厂搬迁及新基地启用等因素影响,但已呈现环比改善趋势。

   公司Q1-3费用率同比提升主因工厂搬迁、新生产基地启动等相关费用开支,Q3费用率环比改善。23Q1-3公司期间费用率同比+1.32pct至30.8％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.99％/12.67％/9.22％/-0.08％,同比-0.42pct/-0.64pct/+1.39pct/+0.99pct。单季度看,23Q3公司期间费用率28.97％,同比+3.11pct,环比-0.1pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.69％/11.1％/8.76％/0.42％,同比+0.05pct/-0.89pct/+1.72pct/+2.23pct,环比+0.14pct/-1.77pct/-0.65pct/+2.18pct,23Q3期间费用率减少反映公司搬迁工厂、启动新产能等因素的费用影响逐步减少,预计未来公司费用开支将随着营收规模增长而被摊薄。空心杯电机业务有望进一步打开公司的盈利空间。空心杯电机具备高转速、小尺寸、大扭矩等优势,能够使人形机器人完成与真人类似的手部活动。公司的直流无刷电机、交流伺服电机、空心杯电机技术在全球居于前列水平,是空心杯电机的优质供应商。未来随着人形机器人产业化进程不断推进,空心杯电机业务有望充分受益,为公司带来可观的业绩弹性。

   投资评级:预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.6亿元、4.18亿元、5.82亿元,对应PE分别106x、66x、48x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;人形机器人产业化进展不及预期;盈利预测及估值失效等