诺禾致源(688315):测序平台切换影响短期业绩,Q4有望恢复常态化增长

诺禾致源公布2023年三季报。前三季度实现营业收入14.29亿元(同比增长4.71％);实现归母净利润1.25亿元(同比增长11.02％);实现扣非后归母净利润1.04亿元(同比下降0.27％)。分季度看:2023Q3实现营业收入4.99亿元(同比下降3.10％),环比增长2.04％;实现归母净利润0.50亿元(同比下降10.51％),环比下降5.66％;实现扣非后归母净利润0.46亿元(同比下降20.45％),环比增长21.05％。

   观点:测序平台切换影响短期业务规模扩张,预计Q4将恢复常态化增长。定增3.28亿元(募集资金净额)落地,有望提升公司本地化客户服务能力。国产科研测序服务龙头国际化战略持续深化,笃定远行。

   测序平台切换影响短期业绩,期待Q4恢复常态化增长。目前处于NovaSeq?XPlus新测序平台更换期,短期客户转化速度有一定影响,随着新平台逐步运行稳定,公司业绩有望恢复常态化增长。

   建库测序平台收入占比不断提升,国际化战略持续深化。2023年上半年:1)分产品:建库测序平台服务收入4.45亿元(同比增长24.21％),占比47.88％;生命科学基础科研服务收入3.01亿元(同比增长14.92％),占比32.33％;医学研究与技术服务收入1.33亿元(同比增长6.55％),占比14.30％。2)分区域:大陆收入4.66亿元(同比下滑5.72％),占比50.16％;港澳台及海外收入4.63亿元(同比增长30.79％),占比49.84％。

   定增落地,本地化测序服务能力有望提升。公司以20.76元/股向11名发行对象定增1600万股,合计募集资金净额3.28亿元。募集资金主要用于北京、天津、上海、广州、新加坡、美国及英国新建或扩建实验室,旨在增强公司本地化客户服务能力,巩固市场竞争优势。

   2023Q3毛利率45.55％(同比下降1.09pct);销售费用率17.73％(同比提升1.03pct),主要是公司聚焦于外部机会加大了营销投入;管理费用率9.03％(同比提升0.12pct),环比提升0.14pct;研发费用率8.33％(同比提升0.86pct),环比提升2.80pct;扣非净利润率9.22％(同比下降1.85pct)。

   盈利预测与投资建议:我们预计2023-2025年公司营收分别为21.53、28.47、37.84亿元,分别同比增长11.8％、32.3％、32.9％;归母净利润分别为2.20、3.01、4.12亿元,分别同比增长23.9％、37.0％、36.9％;对应PE分别为42X、31X、23X,维持"买入"评级。

   风险提示:国内科研活动恢复不及预期;海外外包率提升不及预期。