梦百合(603313):自主品牌业务表现靓丽,静待海外需求回暖-三季点评

前三季度收入环比增长,我们认为需求端已逐步修复。

   公司发布三季度报告,前三季度实现收入57.15亿元,同减5.8％,其中,Q1/Q2/Q3分别实现收入16.99/19.02/21.15亿元,同比分别-20.74％/-1.95％/+6.55％,23年公司收入环比提升,Q3单季度收入增速回正。23年上半年,海外主要经济体受加息及高通胀影响,经济增速放缓,消费需求动力不足,公司夯实基础管理,客户稳定且竞争力强,Q3收入实现正增长,我们认为海外需求端已逐步修复,内销方面公司加快拓展国内市场,内销业务增长靓丽,品牌影响力持续提升。

   分品类,2023年Q1-Q3床垫/枕头/沙发/电动床/卧具/其他分别实现28.5/4.2/8.6/4.5/4.7/5.0亿元,同比分别-2％/+11％/-6％/-6％/-18％/-19％,床垫、枕头为公司核心品类,前三季度毛利率分别为34.2％/33.3％,分别同增7.5pct/10.2pct。

   分渠道,2023年Q1-Q3北美/欧洲分别实现收入32.2/11.5亿,分别同比-14.2％/-1％,内销业务2023年Q1-Q3实现9.6亿,同增26.7％。毛利率方面,北美及欧洲市场23年Q1-Q3毛利率分别为36.9％/33.5％,分别同增5.9pct/3.5pct。内销市场毛利率提升显著,23年Q1-Q3毛利率为43.4％,同增13.4pct。

   自主品牌业务增长靓丽,线上、新渠道等多渠道布局,多点开花。

   23年Q1-Q3梦百合自主品牌直营/经销/线上/酒店/新业务分别实现0.9/2.6/2.3/1.6/0.1亿元,分别同比+84.6％/+37.6％/+66.8％/+51.8％/-36.7％。

   直营/经销/线上/酒店/新业务毛利率分别为65％/36％/63％/25％/41％,同比分别+13pct/5pct/6pct/-1pct/+16pct。门店方面,MLILY梦百合经销、直营店截至Q3末分别为1397/175家,本年度分别新增332/50家,门店持续拓展。

   毛利率同比显著提升,静待盈利能力修复。

   前三季度公司实现归母净利润1.13亿元,同增14.36％,其中Q1/Q2/Q3分别实现0.17/0.8/0.15亿元,分别同比-45.58％/+52.99％/+1.5％;实现扣非后归母净利润1.25亿元,同增40.59％,其中Q1/Q2/Q3分别实现0.05/0.89/0.31亿元,分别同比-81.2％/+186.8/+2.83％。23Q1-Q3,公司计提坏账、存货、商誉合计资产减值准备4119.88万元,考虑转回影响后,减少公司23年前三季度净利润3689.61万元。

   前三季度公司毛利率36.52％,同增6.88pct,其中Q1/Q2/Q3毛利率分别为36％/36.1％/37.3％,Q3毛利同增6.35pct,23年公司毛利率提升显著。前三季度公司归母净利率2％,其中Q1/Q2/Q3归母净利率分别为1％/4.25％/0.72％,Q3归母净利率同减0.04pct,基本持平。23Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为21.02％/7.08％/1.44％/3.11％,同比分别+4.5pct/-0.3pct/+0.2pct/+2.0pct。

   调整盈利预测,维持"增持"评级。

   我们长期看好公司在国内外市场产品竞争力、供应链及渠道管理能力逐步提升,考虑到公司短期盈利能力承压,我们下调盈利预测,预计公司23-25年归母净利润分别为1.6/2.1/3.3亿(原值分别为2.8/4.9/6.3亿),23-35年EPS分别为0.33/0.43/0.69元/股,对应PE为32x/24x/15x,维持"增持"评级。

   风险提示:未决诉讼风险,海运费及原材料持续上涨风险,全球疫情反复风险,产能投放不及预期等。