匠心家居(301061):产品力夯实护城河,自主品牌蓄势待发

智能家居ODM龙头,营收恢复明显,利润增长稳定。公司是智能电动沙发、智能电动床ODM龙头,深耕美国市场十余年。据公司三季报,23年Q1-3实现营收14.55亿元,同比+31.17％;毛利率32.04％,同比+1.41pct;归母净利润3.23亿元,同比+25.56％。在美国家居需求疲软、家具出口市场承压的情况下保持增收增利,领跑行业平均。

   智能家居市场持续扩容,美国市场发展成熟,中国渗透率低但具备高成长性。①据智研咨询,2020年,全球功能沙发市场规模245亿美元,2014-2020年CAGR达8.2％,其中美国市场达115亿美元,占比近一半。中国市场规模88亿元,2014-2020年CAGR为12.8％,远高于美国,预计沙发智能化和场景多元化趋势将驱动行业增长。②据智研咨询,2020年全球智能电动床市场规模达41亿美元,2015-2020年CAGR达到25％,成长较快;美国市场达18亿美元,2015-2020年CAGR为28％,增速亮眼;中国市场22亿元,2015-2020年CAGR为17％,潜力仍大。睡眠经济+康养医疗将推动行业需求提升。

   夯实代工护城河,深挖自主品牌潜力。①大力投入研发,打造垂直一体化。公司自制核心电机和金属结构件,生产高度自动化,大力投入研发。②公司根据市场需求不断迭代产品矩阵,保持产品核心竞争力。同时推进自主品牌建设,拉动盈利提升。③公司主要客户均为美国知名家居企业,客户资源优质,粘性强。营销成本低,售后服务完善。④公司积极调整生产布局、洽谈合作条款,保持供应稳定,规避市场风险。

   盈利预测与投资建议。预计公司23-25年归母净利润4.0/4.6/5.7亿元,参考可比公司估值,给予公司24年15xPE,对应合理价值53.51元/股,给予"买入"评级。

   风险提示:海外经济下行风险、原材料波动风险、地缘政治风险。