中国东航(600115):Q3扭亏为盈,冬春航季复苏带动供给侧运力增长-公司简评报告

事件:公司发布2023年三季报,2023前三季度实现收入855.38亿元,同比+138.60％;实现归母净利润-25.70亿元,实现扣非归母净利润-32.01亿元。2023年第三季度,实现营业收入361.13亿元,同比+118.92％;

   实现归母净利润36.42亿元,实现扣非归母净利润34.81亿元,为历史单季度最高业绩。

   2023年前三季度,随着航线修复,伴随小长假和暑运出行旺季,需求侧出行恢复,东航经营扭亏为盈。2023年第三季度,全行业完成运输航空飞行340.9万小时,同比增长73.4％,较2019年同期增长7.1％;累计飞行137.3万架次,同比增长65.7％,较2019年同期增长5.5％。东航前三季度RPK为131454.72百万客公里,同比+171.39％,其中,国内+137.15％,国际+1370.34％,地区+1571.37％;恢复至2019年的78.92％,其中,国内恢复至2019年的104.25％,国际恢复至2019年的31.3％,地区恢复至2019年的59.12％。

   供给侧运力提升,可用座公里恢复至2019年同期的88.48％,国内供给较2019年增长17.57％。东航前三季度ASK为178468.05百万客公里,同比+133.83％,其中,国内+104.4％,国际+993.32％,地区+1145.66％;

   恢复至2019年的88.48％,其中,国内恢复至2019年的117.57％,国际恢复至2019年的35.61％,地区恢复至2019年的63.54％。

   23冬春航季时刻量对比2019年增长,优化航线网络质量,抬升盈利水平。23年冬春航季换季,中国东航所有航线航班量对比2019年同期增长10.84％,其中国内增长18.01％,国际航线恢复至2019年的67.14％,地区航线较19年增长13.22％。

   投资建议:航空出行情况修复,中国东航第三季度扭亏为盈,预计随着供给端运力增长、需求端出行热情提升,航空行业将迎来新的盈利增长。

   我们将2022-2024年归母净利润预期由8.9/123.9/150.9亿元调整至-34.0/111.6/139.1亿元,以最新收盘价计算PE为-27.6/8.4/6.7。维持公司"买入"评级。

   风险提示:经贸环境、地缘政治、疫情风险;政策法规风险;安全运行风险;航油价格波动风险;汇率波动风险;利率变动风险。