岱勒新材(300700):金刚线基本盘业绩好转,多元布局提升长期发展潜力-公司深度分析

公司是国内专业从事金刚石线研发、生产和销售的高新技术企业。

   公司产品金刚石线主要用于晶体硅、蓝宝石等硬脆材料的切割。公司通过自主研发和设备技术改造,实现行业领先的"20线机"设备全面推广应用,有效提升公司的生产效率。公司把握光伏行业旺盛的市场需求,不断扩产金刚石线产能,实现规模和业绩的增长。

   金刚石线切割高硬脆材料技术工艺成熟,市场有望高速增长。金刚石线切割技术以其切割速度快、加工精度高、切割损耗低、效率高且环保等综合优点,成为脆硬材料切割的主流技术。硅片切割向"细线化、高速化、自动化以及智能化"发展,对切割耗材提出更高要求。按照2023、2025、2030年全球光伏装机需求370GW、532.8GW和1071.65GW估算,对应的全球金刚石线需求量分别为87.69、137.90和290.64亿元,呈快速增长态势。国内金刚石线企业竞争格局稳定,行业参与者有望享受行业发展红利。另一方面,各主要厂商产能扩张速度较快,碳丝金刚石线供给充裕,提高产品质量、降本增效、开拓钨丝金刚石线等差异化产品成各企业竞争要点。

   公司把握产品变化趋势,产能扩张提升规模效应。公司根据市场对产品"细线化"的要求,其碳钢丝金刚石线主流线径降低至33/34μm,最低线径降低至30微米。同时,公司加大钨丝金刚石线领域的投入。公司通过技术改进、工艺提升,产品品质得到市场认可。

   公司硅片切割领域的金刚石线客户包括协鑫、隆基、通威、京运通、上机数控等公司。未来其产品需求有望跟随下游硅片客户扩产放量而持续增长。同时,随着公司产能规模的扩大,公司盈利能力稳步提升,逐步拉近与头部企业的差距。

   公司布局高纯石英砂和氢能领域,打造新能源材料综合服务平台公司。公司拟收购黎辉新材,布局高纯石英砂。黎辉新材具备中外层砂批量生产能力,且中内矿原料及加工验证符合市场需求标准。黎辉新材产能5000吨/年,公司计划收购完成后将产能提升到2—3万吨/年。高纯石英砂供给端高度集中,内层砂短期供给缺乏弹性。

   预计行业将处于高景气阶段,行业参与者有望享受市场红利。另外,公司通过收购翌上新能源实现高性能碳基复合双极板的制造能力,完善"光、氢、储一体化"布局,进而形成新的业绩增长点。

   投资建议:预计公司2023、2024、2025年归属于上市公司股东的净利润分别为2.35亿元、3.75亿元和5.35亿元,对应的全面摊薄EPS分别为0.84元、1.35元、1.92元,按照12月26日15.35元/股收盘价计算,对应PE分别为18.20、11.40和8.00倍。公司核心产品为金刚石线,可比上市公司为美畅股份、高测股份。公司估值高于同行业可比公司均值。公司作为专业的金刚石线厂商,经营业绩呈现量利齐升的趋势,同时,高纯石英砂和氢能业务有望形成新的业绩增长点,维持公司"增持"投资评级。

   风险提示:金刚石线产能扩张较快,竞争加剧风险;公司应收票据及应收账款增加较快,对公司资金占用和坏账损失增加风险。