金龙汽车(600686):全年实现扭亏为盈,业绩拐点已现!-2023年业绩预告点评

公司公告:公司发布2023年业绩预告,业绩符合我们预期。公司预计2023年年度归母净利润为0.78亿元,同比实现扭亏为盈(2022年为-3.87亿元),对应2023年四季度归母净利润0.21亿元,同比扭亏为盈(2022Q4为-1.38亿元),环比+111％。预计2023年年度扣非归母净利润为-3.61亿元,同比亏损收窄2.35亿元(2022年为-5.96亿元),对应2023年四季度扣非归母净利润为-2.94亿元,同比亏损收窄0.05亿元,环比Q3亏损增加2.76亿元。

   销量结构优化,出口高增驱动业绩兑现。1)车型上看,销售结构明显改善。从整体2023年公司整体产量为43415辆,同比-2％;2023年公司整体销量42079辆,同比-9％,其中大中轻客销量分别为16196/6481/19402辆,同比分别为+27％/-3％/-27％,大中客占比明显提升,2023年大中客销量占比60％,同比+6％;2)地域上看,出口销量超预期。根据中客网数据,2023年金龙大中客出口10982辆,相比2022年同期同比+60％,主要原因是客车出口走过渠道建设阶段,步入销量兑现,金龙作为行业龙头直接享受行业红利,2023年全年大中客出口市占率达到34％。出口客车盈利能力更强,销量结构转化直接带动盈利中枢上移,叠加2023年公司加强应收账款管控与存货管理相应减值有所减少,公司2023年业绩实现扭亏为盈。

   盈利拐点已现,2024年利增趋势有望延续。我们认为2023是客车新一轮大周期向上的起点,国内回暖、出口高增的行业红利下金龙有望充分受益,尤其是出口方面,油车和新能源车共振,2024年出口量有望实现进一步增长,且出口客车盈利更强,将进一步提升公司盈利能力。

   盈利预测与投资评级:参考公司业绩预告,我们维持公司2023～2025年营业收入205/233/266亿元,同比+12％/+14％/+14％,下调2023年归母净利润为0.78亿元(原为1.44亿元),基本维持2024～2025年归母净利润为3.05/6.26亿元,2024～2025年同比+292％/+105％,2023～2025年对应EPS为0.11/0.43/0.87元,PE为60/15/7倍。维持公司"买入"评级。

   风险提示:全球经济复苏不及预期,国内外客车需求低于预期。