建发股份(600153):销售挺进前六,投资维持高位

销售跑赢百强大类别企业。根据克而瑞数据显示,23年全年公司销售金额2455.5亿元,同比增长14％,销售面积1077.3万方,同比增长6％,对应销售均价22793元/平米,同比增长7％。全年公司销售端表现量价齐增,销售韧性较强。相较于百强房企而言,23年央企、国企、民企、违约企业的销售金额增速+4.5％、-0.9％、-30.0％、-47.8％,而建发股份销售金额累计增速+14％,显著跑赢百强大类别企业表现。

   投资意愿维持高位,区域能级有分化。根据中指院数据显示,2023年1-12月公司拿地金额1333亿元,拿地金额力度54.3％。全年角度看,拿地金额力度超过50％的主流企业仅建发股份、华润置地及华发股份。

   2020-2023年角度看,连续四年拿地金额力度超过45％的企业仅两家,分别为建发股份及华润置地。公司2023年在投资比重的排布上,一二线城市区域强化了东部核心一二线,弱化东部非核心二线,同时机遇性布局了中部、西部的部分二线机会;三四线城市区域上,弱化了东部非核心三四线的投资比重,强化了东部核心三四线的投资比重。23年公司在东部核心一二线建面占比40.8％、拿地金额占比51.1％,较22年末提升6.5pct、提升0.9pct;东部核心三四线建面占比9.8％、拿地金额占比9.5％,分别较2022年末提升9.8pct、提升9.5pct。

   盈利预测与投资建议。公司整体经营稳健,投资意愿强,投资策略更为聚焦。公司业绩预告显示23年归母净利润118-142亿元,预计24-25年公司归母净利润60/67亿元,对应增速分别为-53.7％/+11.1％;根据分部估值,地产业务给予24年7XPE,供应链业务24年1XPB,给予公司每股合理价值15.54元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。供应链业务风险,销售不及预期或政策调控,海外风险