梅花生物(600873):2023年业绩符合预期,多产品打造高盈利能力-年度点评

事件:2024年3月18日,公司发布了2023年度报告,2023年全年实现营收277.61亿元,同比-0.63％;归母净利润31.81亿元,同比-27.81％;扣非净利润30.84亿元,同比-26.93％。其中第四季度实现营收72.34亿元,同比+1.66％,环比+4.27％;归母净利润10.20亿元,同比+5.99％,环比+29.11％;扣非净利润9.85亿元,同比+17.84％,环比+42.34％。

   公司2023年氨基酸产品量增价减,2024年有望实现量价齐升。2023年全年实现营业收入277.61亿元,与2022年相比基本持平,实现归属于上市公司股东的净利润31.81亿元,同比下降27.81％,主要系公司拳头产品赖氨酸盐酸盐(98％赖氨酸)、赖氨酸硫酸盐(70％赖氨酸)、苏氨酸销量同比分别增加6.91％、3.93％、24.33％,销量增长主要得益于公司在本行业内的产品质量等优势;销售价格同比分别下降16.75％、10.41％、5.25％,售价降低导致主营业务收入及利润减少。根据wind数据,2023年下半年开始,苏氨酸、赖氨酸价格有所回升,随着下游需求稳定,公司氨基酸产品有望实现量价齐升。

   黄原胶等小品种盈利较好,丰富公司产品矩阵。公司是黄原胶行业领先企业,同时深耕小品类氨基酸多年,技术优势显著。公司黄原胶、小品种氨基酸等明星产品持续发力,2023年黄原胶实现量价齐增,销量同比增加26.86％,平均销售价格增长5.85％,医药氨基酸如谷氨酰胺、脯氨酸销量同比分别增长12.74％、13.40％,缬氨酸销量增长31.69％,报告期内,基于多产品布局优势,保证了收入的相对稳定。

   投资建议:公司是氨基酸、味精、黄原胶等产品的领先企业,随着豆粕减量的推进和豆粕价格变动,公司有望保持高水平盈利。我们预计公司2024-2026年实现营业收入285.88/296.35/311.69亿元,归母净利润34.49/41.64/45.65亿元,对应PE分别为8.95/7.41/6.76倍,维持"增持"评级。

   风险提示:需求不及预期风险;新建产能投产时间不及预期风险;豆粕减量推进进程不及预期风险