上海机电(600835):后市场持续发力支撑未来业绩-年报点评

2023年归母净利同比增长1.88％,维持"增持"评级上海机电发布年报,2023年实现营收223.21亿元(yoy-5.30％),归母净利10.00亿元(yoy+1.88％),扣非净利8.95亿元(yoy+1.49％)。其中Q4实现营收50.58亿元(yoy-23.79％,qoq-20.56％),归母净利1.87亿元(yoy-13.34％,qoq-27.46％)。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.00、1.33、1.55元。可比公司24年ifind一致预期PE均值为13倍,考虑到公司市场地位稳定,当前在全国电梯保有量领先,为后市场发展提供坚实基础,给予公司24年14倍PE,目标价14.00元,维持"增持"评级。

   23年盈利能力同比提升,24年预期业绩持稳公司2023年整体毛利率为16.11％/yoy+0.67pct,整体净利率为7.0％/yoy+0.49pct。期间费用率方面,23年公司销售费用率3.01％/yoy-0.01pct;管理费用率3.75％/yoy+0.58pct;财务费用率-1.15％/yoy-0.15pct;研发费用率3.54％/yoy+0.19pct,整体费用率略有提升。

   23年度报告中,公司预计2024年将实现营业收入约223亿元,业绩有望维持稳定。

   房屋竣工数据转好+新开工面积降幅收窄支撑新梯市场,产品迈向智能化2023年房屋竣工面积在保交楼等推动下修复明显,中指研究院数据显示,23年房屋竣工面积同比增长17％,截至23年12月新开工面积降幅连续五个月收窄。房地产数据转好有望短期支撑新梯市场需求。智能产品方面,公司LNK智能电梯数字化解决方案集成9大类数字化产品,通过"电梯设备"+"数字化产品服务"的方式在上海中心等重点项目落地。智能制造方面,公司在电梯行业内率先建设了门板智能生产线、曳引机整机智能装配线等自动化柔性化生产线。智能服务方面,公司深耕于电梯物联网,建立EleCare服务体系,对电梯运行状态和故障信息实时监视,保障电梯维护服务。

   设备更新政策推动旧梯改造/老房加装电梯,后市场有望成为未来增长极国务院24年3月7日发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,提出推进老旧小区改造,其中住宅电梯更新为重点。深度开发电梯后市场已成为电梯行业显著的发展方向。1)旧梯改造:截至2023年底上海机电累计制造和销售电梯已超过120万台,其中运行15年以上老旧电梯数量逐年增加,旧梯改造需求在未来将得到逐步释放;2)老房加装:各地政府将老房加装电梯作为重大民生工程加以鼓励和扶持,公司可提供全生命周期一站式加装电梯服务。23年上海三菱电梯安装、改造及维保等服务业收入占整个电梯业务收入比重达40％,其中改造和维保业务呈加速增长趋势。

   风险提示:原材料价格上涨,电梯后市场进程不及预期