高测股份(688556):23年利润高增,产能持续释放-年报点评

公司利润高增,订单充沛,切片和金刚线产能持续释放公司发布2023年年报,受益于公司切割设备订单增长、金刚线及切片代工出货提升,2023年公司实现收入61.84亿元,同比+73.19％,归母净利润14.61亿元,同比+85.28％,扣非归母净利润14.35亿元,同比+91.32％。

   公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.50元(含税),以资本公积向全体股东每10股转增6股。我们预计公司24-26年归母净利15.30/18.31/22.29亿元,可比公司24年Wind一致预期PE为8倍,给予公司24年8倍PE,目标价36.08元(前值56.56元),维持"买入"评级。

   23年设备、金刚线耗材、切割加工服务收入高增,金刚线毛利率提升分业务看,公司2023全年各项业务均实现增长:1)光伏切割设备实现收入28.77亿元,同比+95.16％,毛利率32.19％,同比-1.01pp;2)金刚线实现收入11.62亿元,同比+38.36％,毛利率58.55％,同比+15.45pp;3)硅片切割加工服务实现收入17.19亿元,同比+84.99％,毛利率43.01％,同比-2.44pp;4)创新业务收入2.52亿元,同比+60.71％,毛利率56.63％,同比+2.22pp。公司快速推动高碳钢丝金刚线迭代至34μm、32μm及30μm线型,并积极储备更细线型金刚线和钨丝金刚线的研发测试,在金刚线价格下降背景下实现了毛利率提升。

   2023年全年毛利率和净利率上升,23Q4盈利能力下滑2023年公司毛利率42.49％,同比+0.98pp,净利率23.63％,同比+1.54pp。

   23Q4公司毛利率35.04％,同比-9.18pp,环比-9.78pp,净利率14.62％,同比-11.50pp,环比-12.54pp。四季度盈利能力下滑我们认为主要系下游竞争加剧、开工率不足背景下,公司向下游客户主动让利所致。费用方面,2023年公司销售/管理/研发/财务费率分别为2.41％/6.79％/6.29％/0.39％,同比-0.20pp/+0.10pp/-0.02pp/+0.08pp,期间费率合计15.88％,同比-0.05pp,费用管控能力良好。

   设备在手订单充裕,硅片切割代工产能逐步释放截至2023年12月31日,公司光伏切割设备类产品在手订单22.60亿元(含税),同比+53.32％,创新业务设备类产品在手订单1.00亿元(含税),同比+36.99％。2024年公司硅片切割及金刚线产能有望持续释放,"宜宾(一期)25GW光伏大硅片项目"已进入投产准备阶段,预计2024年上半年可达产,24年年末公司硅片切割加工服务产能规模可达63GW。"壶关(一期)年产4000万千米金刚线项目"处于建设中,预计2024年上半年释放产能,全部释放后公司金刚线产能规模可达1亿千米以上。

   风险提示:光伏主产业链价格战激烈,金刚线竞争加剧,技术研发不及预期。