工商银行(601398):业绩韧性较强,资产质量平稳-2023年报业绩点评

  ? 投资建议：综合考虑 2023 年财报及 2024 年信贷量价走势预期，调

  整工商银行 2024-2026 年净利润增速预测为 0.43%/0.66%/1.57%，

  对

  应 EPS0.98（-0.1）/0.99（-0.17）/1.01（新增）元。调整目标价为 7

  元，对应 2024 年 0.68 倍 PB，维持增持评级。

  ? Q4 营收和净利润增速环比均有回升。工商银行 Q4 单季营收增速为

  -4.34%，环比回升 1.7pc，主要是其他非息收入中的投资收益贡献。

  Q4 净利润增速为 0.80%，环比回升 0.76pc，信用成本下降支撑了净

  利润表现。2023 年预计派息 1092 亿元，分红率保持在 31.3%，

  ? Q4 单季净息差仍承压。根据测算，工商银行 Q4 单季净息差环比下

  降 12bp，2023 年全年息差同比下降 31bp，受存量按揭利率调整、

  存

  款定期化趋势加剧等多重因素影响，息差下行速度较快，这也是行

  业面临的共性问题。

  展望后续，

  实体需求复苏较弱，

  潜在降息可能性

  不小，存款定期化尚未实质性改善,2024 年息差仍然面临下行压力。

  ? 资产质量保持平稳。

  不良率环比持平，

  拨备覆盖率环比微降 2.2pc 至

  214.0%。分行业看，房地产、批零业和租赁商服业不良双降，带动

  对公不良率改善，

  经营贷和信用卡不良率较 2023 年 6 月末分别上升

  8bp 和 18bp，拖累了零售资产质量表现。

  ? 风险提示：需求恢复不及预期；零售贷款风险暴露超出预期。