宁沪高速(600377):车流量大幅增长,派息同比提升-年度点评

2024年3月28日,宁沪高速发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入151.9亿元,同比增长14.6％;实现归母净利润44.1亿元,同比增长18.5％。其中Q4公司实现营业收入35.8亿元,同比下降5％;实现归母净利润3.77亿元,同比下降38.8％。

   路桥主业营收同比增长,建造期收入同比下滑。2023年公司营收同比增长14.6％,主要受路网通行量上升影响,道路通行费收入和配套业务收入同比增加。(1)通行费收入及配套服务:受益于车流量恢复,公司2023年实现通行费收入95.1亿元,同比增长29.9％,公司配套服务业务营业同比增长64.1％。(2)电力销售:公司电力销售业务营收同比下降1.5％,主要受风速下降等天气因素影响。(3)地产业务及建造期收入:公司地产业务营收同比下降30％,主要因为地产项目交付规模同比减少;建造期转结收入同比下降25％,主要因为公司对路桥项目建设投入规模同比减少。

   毛利率同比改善,费用率小幅下降。2023年公司实现毛利率36.93％,同比增长3.6ct。费用率方面,2023年公司期间费用率为9.4％,同比下降1.22pct,其中销售费用率为0.07％,同比下降0.04％;管理费用率为1.87％,同比下降0.34pct;财务费用率为7.08％,同比下降0.84pct。2023公司实现投资收益14.7亿元,同比下降21.6％。毛利率同比改善叠加费用率下降,2023年公司归母净利率为29.05％,同比增长0.96pct。

   路产车流量大幅增长,每股股利小幅提升。2023年,公司各路产项目车流同比大幅增长,公司核心路产沪宁高速车流量同比增长38％,公司重要路产宁常高速、镇溧高速、锡澄高速、广靖高速车流量分别同比增长34％/32％/50％/48％。受益于苏锡常高速南部通道通车后车流快速增长,公司路产无锡环太湖公路车流量同比增长84％。公司改扩建项目有序推进。龙潭大桥及北接线项目预计将于2025年初开通。锡宜高速公路南段扩建项目于2023年1月6日开工,将于2026年6月底建成通车。2023年,公司拟派发每股股利0.47元,较2022年提升2％。

   盈利预测

   考虑车流增长,调整公司2024-2025年净利润预测48.4亿元、58.2亿元,新增2026年预测61.9亿元,维持"买入"评级。

   风险提示

   经济修复不及预期、在建工程进度不及预期、高速公路收费政策变化、市场风格转换风险