北鼎股份(300824):收入下滑,盈利改善-年报点评

收入下滑,盈利能力持续恢复。公司披露2023年年报,全年收入6.7亿元(YoY-17.3％),归母净利7135.7万元(YoY+51.9％),毛利率50.75％(YoY+2.0pct),净利率10.7％(YoY+4.9pct),销售/管理/财务/研发费用率分别同比-3.5％/-0.1％/-0.6％/+1.7％。2023Q4收入1.9亿元(YoY-28.4％),归母净利1899.9万元(YoY-6.2％),毛利率54.5％(YoY+3.4pct),净利率9.8％(YoY+2.3pct)。业绩基本专业绩快报相符。23Q4收入下滑,原因:(1)国内消费需求低迷,导致内销自主品牌业务下滑。(2)海外自主品牌业务由自营逐步转为经销模式,核算口径及短期业务承接导致该业务下滑明显。23Q4净利率提升,原因:(1)公司持续降本增效,带动毛利率提升3.4pct。(2)销售/管理/财务/研发费用率分别同比+2.0％/+0.7％/-1.6％/+2.6％。

   代工业务持续恢复,自主品牌业务下滑。分业务,2023Q4自主品牌收入1.7亿元(YoY-33.5％),其中海外自主品牌收入650万元(YoY-81.3％),国内收入1.6亿元(YoY-25.7％),环比2023全年国内收入增速放缓10.2pct,内销依然下滑;2023Q4代工业务实现收入2632万元(YoY+37.4％),海外代工业务持续改善。自主品牌业务分产品来看,Q4电器类收入1.1亿元(YoY-42.4％),下滑明显;用品及食材类收入5591万元(YoY-4.0％)。

   盈利预测与投资建议。短期来看公司自主品牌业务承压,但公司定位高端,符合国内消费升级趋势,另外海外业务持续拓展,未来发展空间大。预计24-26年归母净利同比增长18.8％、17.1％、12.4％,考虑到公司定位高端,自主品牌业务持续推进,短期业绩承压,长期向好,给予2024年PE30x,即合理价值7.79元/股,维持"增持"评级。

   风险提示。行业竞争格局恶化;海外业务拓展不顺;汇率大幅波动。