神州信息(000555):战略聚焦金融科技,客户拓展逐显成效

2023年业绩低于我们预期2023年收入120.56亿元,同比+0.47％;归母净利润2.07亿元,同比+0.30％;扣非归母净利润2.07亿元,同比-11.34％。4Q23收入54.39亿元,同比+12.73％;归母净利润1.20亿元,同比+39.70％;扣非归母净利润为1.61亿元,同比+11.19％。运营商业务需求较弱,业绩低于预期。

   发展趋势金融科技业务稳步增长,金融行业在手订单充沛。2023公司金融行业收入61.81亿元,同比+10.58％;签约额65.14亿元,同比+7.12％。其中,1)金融软服业务2023年收入36.39亿元,同比+35.59％;签约额41.53亿元,同比+30.72％。2)金融国产替代,公司入围中信银行、邮储银行等项目,签约交通银行、中国银行、国开行等客户。3)创新业务,完成汇丰银行、恒生银行等客户的数币系统及应用方案交付。同时,2023年公司政企业务实现收入35.59亿元,同比增长6.76％,其中软件和服务业务实现收入16.43亿元,同比增长47.67％,中石油、烟草等客户取得明显突破。

   利润短暂短期承压,恢复趋势已现。2023年公司毛利率基本持平为15.35％;4Q23毛利率小幅同比微增+1.30ppt至13.71％。2023年归母净利率1.72％,同比基本持平;扣非归母净利率1.72％,同比-0.23ppt。

   2023年公司持续加大研发力度,研发费用7.12亿元,同比+16.90％。

   乘金融国产替代与数字化转型之风,潜在增长空间广阔。公司"九天揽月"云原生金融PaaS平台已支持多家银行核心系统建设和落地多个技术中台项目。国产替代方面,公司获某国有大行国产替代项目订单。AIGC方面,公司提出"AIBank"建设路径,与腾讯、云从等厂商合作,发布金融代码生成和金融知识交互的大模型产品CodeMaster和FinancialMaster。

   此外,公司于2012年前瞻进入量子通信产业,依托积累的数据、技术专业务经验以量子通信赋能金融发展,服务银监会、广大银行、人民银行等20余家金融机构。未来,公司计划持续聚焦数云融合的金融科技战略,为金融机构数字化转型赋能。

   盈利预测与估值考虑到短期下游落地周期长于预期,我们下调2024e盈利预测36.3％至3.19亿元,引入2025年收入/归母净利润预测132.0/3.25亿元。我们看好公司产品的卡位优势及业务护城河,维持跑赢行业评级,下调目标价22.2％至14元,基于43x2024eP/E,较当前股价有16.7％的上行空间,当前交易于37x/36x2024/2025eP/E。

   风险项目进展不及预期;产品线扩张不及预期;市场竞争加剧风险。