晶科科技(601778):业绩同比高增,轻资产战略持续推进-2023年年报点评

事件:2024年3月28日,公司发布2023年年度报告,根据公告,2023年公司实现营业收入43.70亿元,同比+36.72％,实现归母净利率3.83亿元,同比+77.05％,实现扣非归母净利2.51亿元,同比+32.10％,业绩同比提升显著主要得益于公司持有的电站规模扩大,公司发电量、发电收入均实现同比上升。分季度来看,23年Q4公司营收为8.67亿元,同比+26.02％,环比-50.51％,归母净利与扣非归母净利分别为-603.47万元/-1.02亿元,单季度利润转负主要由于公司原对应收电网公司电费款组合、应收省级以下地方政府新能源电费补贴款组合按照1％的比例确认预期信用损失,由于目前可再生能源补贴发放周期较长,为了更加合理反映应收电费款未来预期信用损失情况,更能公允地反映公司财务状况和经营成果,改按3％的比例确认预期信用损失,23Q4计提信用减值损失1.13亿元。

   新能源发电业务发展迅速,新增并网量稳步提升。截至2023年12月底,公司电站管理规模合计达到6.93GW,其中自持电站装机容量达到5.36GW,对外代维电站装机容量达到1.57GW。报告期内,公司共完成发电量约52.59亿千瓦时,同比增长36％。地面电站:2023年新增并网1.037GW,同比+165％,获取开发指标2.899GW,其中光伏2.379GW,风电0.52GW。工商业分布式电站:2023年完成并网0.35GW,同比+90％,与腾讯、顺丰、三棵树等知名企业达成项目合作。户用分布式电站:2023年公司户用光伏业务完成建档1.418GW,新增并网0.969GW,同比增长1192％,看好后续户用业务持续高增长。海外:2023年,公司海外自持电站完成发电量2.46亿千瓦时,新增达到可开建状态项目625MW,新开工建设项目350MW,参股项目阿布扎比2.1GW项目实现全容量并网发电;完成西班牙11MW项目股权出售,全年新增海外项目储备1.8GW。

   轻资产运营战略持续推进。2023年,国内外项目出售规模合计592MW,其中地面项目约221MW、工商业分布式项目约106MW、户用光伏项目约265MW,实现快速周转的交易闭环。电站转让优化了公司的资产结构,有效提升了公司资金使用效率。

   多点布局储能业务。2023年公司在储能业务展开布局,其中网侧储能项目并网200MWh,新获取备案3,650MWh;用户侧储能项目并网5MWh,新获取备案30MWh。

   投资建议:我们预计公司24-26年营收分别为101.76/123.71/142.44亿元,归母净利润分别为5.65/7.54/9.51亿元,对应PE分别为20x/15x/12x。公司电站业务维持高增速,轻资产运营初见成效,维持"推荐"评级。

   风险提示:需求不及预期、市场竞争加剧、市场开拓不及预期等。