思瑞浦(688536):四季度收入环比增长,嵌入式处理器产品量产销售

四季度收入环比增长,毛利率承压。由于终端需求不及预期及市场竞争加剧,公司2023年实现收入10.94亿元(YoY-38.68％),归母净利润-3471万元(YoY-113％),扣非归母净利润-1.13亿元(YoY-160％),剔除股份支付费用后的归母净利润为118.95万元;毛利率由于价格竞争和产品结构变化下降6.8pct至51.79％,研发费用下降15％至5.54亿元,研发费率提高13.9pct至50.69％。

   其中4Q23营收2.80亿元(YoY-10.9％,QoQ+39.3％),归母净利润-5102万元,扣非归母净利润-6322万元,毛利率46.61％(YoY-12.5pct,QoQ-3.4pct)。

   各产品线新品持续推出,嵌入式处理器产品实现0到1的突破。分产品线看,2023年公司信号链芯片收入8.69亿元(YoY-31.20％),占比79％,毛利率下降7.96pct至54.28％;电源管理芯片收入2.18亿元(YoY-58.06％),占比20％,毛利率下降7.53pct至42.28％。为了提升竞争力,公司不断丰富产品品类和型号,其中嵌入式处理器产品实现0到1突破,TPS32混合信号微控制器家族主流产品线的两大系列共计26款产品完成量产发布。

   汽车级产品进展顺利,已有110余款产品上市。公司2023年推出一系列汽车级产品,已有超过20余个品类共计110余款产品上市,涵盖汽车电子系统中动力、座舱、智驾、车身、底盘等应用。包括国内领先的高集成度汽车级PMIC芯片,满足汽车智能座舱、ADAS等系统中稳定、高效及灵活的电源管理需求;国内首家推出支持特定帧唤醒的汽车级CAN收发器,成功上车应用在包括车身电子、动力系统、车载信息娱乐和ADAS等汽车系统中。

   自建的苏州测试中心正式投入运营,拟全资收购创芯微。2023年公司自建的苏州测试中心正式投入运营,实现从设计向测试产业链延伸,在高端产品晶圆测试和成品测试环节将实现自主可控,能够增强研发技术和测试工艺的协同效应,为公司供应链安全、技术保密和研发迭代提供有力支撑。另外,根据公司2024年2月6日发布的公告,拟收购的创芯微股份比例由之前的85.2574％上调到100％,交易完成后创芯微将成为公司的全资子公司。

   投资建议:公司产品型号和下游应用领域不断丰富,维持"买入"评级我们预计公司2024-2026年归母净利润2.13/3.31/4.85亿元(2024-2025年前值为2.09/3.30亿元),对应2024年3月29日股价的PE分别为64/41/28x。公司产品和应用领域不断丰富,汽车级产品进展顺利,盈利能力也将随着费率下降而逐渐改善,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期;需求不及预期;收购失败的风险。