中国电信(601728):ARPU稳健提升,投入产数推动资本开支结构优化

事件:中国电信发布2023年年报。2023年公司实现营业收入5078.43亿元,同比增长6.9％;归母净利润304.46亿元,同比增长10.3％;扣非净利润295.53亿元,同比增长8.7％。

   基础业务收入良好增长。C端业务方面,2023年公司移动通信服务收入1956.6亿元,同比增长2.4％。移动ARPU45.4元,同比增长0.4％。其中,5G套餐客户数同比提升50.70％,增幅居三大运营商第一。5G套餐渗透率提升9.6pp,达到78.1％。B端业务中,有线宽带用户达到1.90亿户,有线宽带综合ARPU为47.6元,同比增长2.8％。物联网连接数提升120.10％,达5.27亿个。

   天翼云保持领先。2023年,天翼云收入为972.3亿元,同比增长67.9％。天翼云保持公有云市场的领先地位,在IaaS/IaaS+PaaS居国内前三,政务公有云基础设施达到国内第一,DaaS为国内第一。公司通过加大云业务投入,自研技术持续突破,云能力进一步强化,并加速向智能云升级。天翼云旨在打造云智超一体的泛在算力基础设施,构建覆盖全链路的三大智算平台,成为国内领先的大模型算力服务商。

   资本开支优化。公司2023年资本开支为988.38亿元,同比增长6.82％,为三大运营商中唯一CAPEX正增长。结构方面,公司聚焦战略性新兴业务,持续强化产业数字化投资,产数CAPEX占比提升6.7pp,达36.0％。根据公司指引,2023年预计实现资本开支960.00亿元,同比小幅下降。其中,产数资本开支占比有望提升至38.5％。

   强化市值管理。公司响应国资委号召,高度重视市值管理,成效显著。2023年底市值较2020年底提升2.2倍。公司履行上市承诺,2023年年度派息率超过70％,并提出三年内将派息率逐步提升至75％以上。

   投资建议:中国电信2023年取得了稳步增长的业绩。在此背景下,公司新兴产业布局卓有成效,天翼云持续领先。公司通过持续投入产数业务,优化资本开支。我们看好公司的发展,预测公司2024-2026年实现营收5607.09亿元、6239.01亿元、6975.21亿元;归母净利润338.94亿元、381.26亿元、435.91亿元;EPS0.37、0.42、0.48,PE16X、14X、12X,维持"买入"评级。

   风险提示:产业数字化发展不及预期;公有云市场发展进度不及预期;市场竞争加剧;用户流失风险。