航天电器(002025):业绩符合预期,优化内部管理、提质增效成果显著-年报点评

事件:公司发布2023年年报,2023年全年实现营收62.10亿元(+3.16％),归母净利润7.50亿元(+35.11％)。单季度看,23Q4实现营收10.07亿元(-23.37％),归母净利润1.55亿元(+36.67％)。

   全年收入端基本符合预期,Q4或由于收入确认略低于预期。23年公司营收62.10亿元(+3.16％),聚焦大客户及战略合作,持续加大新市场、新领域和重点客户拓展资源投入,加强商业航天、光电、高速互连、新能源、微波组件等领域产品应用推广。23Q4单季度营收10.07亿元(-23.37％),或由收入确认问题导致(23Q4末较23Q3末增加2.69亿存货),预计随着行业需求的逐步复苏有望重回快速增长。

   净利润端符合预期,成本管控成效显著。23年公司实现归母净利润7.50亿元(+35.11％),利润增速显著高于营收。净利率为13.98％(+3.16pct),其中:毛利率提升至37.99％(+4.99pct),主要由于公司采取设计优化、工艺降本、采购降本、能耗管控等举措,成本管控的成效明显;期间费用率为22.14％(+1.48pct),主要由于:①变动管理费用支出增加、股权激励费用摊销导致管理费用率同比+0.63pct,②聚焦优势专业积极布局新产业,加大重点科研项目开发投入,研发费用率同比+0.87pct。2024年公司计划实现营业收入65亿元(+4.67％),成本费用控制在54.80亿元以内,持续提升内部管理和盈利能力。

   军品高景气+重点市场取得重要突破,降本增效等措施成效显现将带来盈利能力提升,公司增速中枢有望上移。军品:公司作为军品连接器龙头,覆盖全部子领域,在航天和导弹领域市占率高,在信息化建设+实战演练背景下充分受益。民品:中长期看5G建设连接器用量增加+中高端产品进口替代,公司新品用量大、附加值高,进一步扩大收入和利润体量。此外,公司也在石油、光电等市场取得重点突破,优化产业规划与布局、加快推进产业升级,不断增加新的增长点。23年5月推出首次股权激励计划第一期已授予,公司在内部管理、研发生产和营销上有望持续改善,有望带来盈利能力的回升和再提高,收入和利润增速将再上新台阶。

   根据23年年报调整营收增速,下调24、25年EPS为2.02、2.50元(前值为2.21、2.83元),新增26年EPS为3.15元,参考可比公司24年26倍PE,给予目标价52.52元,维持买入评级。

   风险提示:军工订单和收入确认进度不及预期;信用和资产减值数额比预期高