丽江股份(002033):分红亮眼,24年新项目落地打开成长空间-2023年报点评

核心观点

   事件:公司发布年报,23年营业总收入7.989亿元,同比+152.37％,较19年+10.5％;归母净利润2.27亿元,同比+5971.91％,较19年+11.8％,归母净利润为此前预告区间中值。

   受益旅游复苏,营收快速恢复。分业务看,索道业务实现营收3.87亿,较19年+16.8％,印象演出营收1.37亿,较19年-22.8％,酒店经营实现营收1.88亿,较19年+57.8％。23年旅游板块毛利率61.49％,较19年-8.04pct,其中索道毛利率较19年+3.89pct,印象演出毛利率较19年-6pct,酒店毛利率较19年-27.34pct,预计主要因折旧大幅提升。23年归母净利率28.5％,较19年+0.3pct,主要因费用率下降,23年销售费用率/管理费用率分别为3.36％/15.42％,较19年-6.15pct/-3.42pct。

   客流高速恢复,新酒店投入运营打开成长空间。23年公司三条索道共计接待游客612.11万人次,同比增长418.21万人次,增幅为215.67％,其中:冰川公园索道接待游客316.22万人次,同比增长186.20万人次,增幅为143.20％;云杉坪索道接待游客257.74万人次,同比增长200.06万人次,增幅为346.89％;牦牛坪索道接待游客38.15万人次,同比增长31.94万人次,增幅为514.46％。印象丽江共计演出739场,同比增长462场,增幅为166.79％,共接待游客156万人次,同比增长125.98万人次,增幅为419.57％;龙悦餐饮共接待游客67.02万人次,同比增加51.70万人次,增幅为337.56％。公司旗下泸沽湖英迪格酒店计划2024年6月开业,该酒店是泸沽湖引入的第一家国际高端品牌酒店,项目规划建设200个房间,为公司长期发展提供新动力。

   分红表现亮眼。拟定23年度利润分配预案:每10股派发现金红利3.50元(含税),共派发现金红利1.92亿,分红比例约84.6％。若以当年年末总市值计算,则23年股息率达4.33％,为自2004年以来最高值(vs20-22年平均1.7％)。公司拥有丽江优质旅游资源,商业模式稳定,具备长期高分红潜力。

   盈利预测与投资建议

   考虑到公司24年新项目开业影响,客流持续恢复,且预计未来费用控制得当,我们预测公司24-26年EPS分别为0.46/0.50/0.52元(调整前24-25年为0.37/0.41元)根据可比公司24年23倍PE,对应目标价10.58元,维持"增持"评级。

   风险提示

   旅游市场复苏不及预期;新项目进展不及预期;居民消费需求疲软等。