伟星新材(002372):稳健的高股息资产,零售市占率逆势提升3pct+-2023年年报点评

投资要点

   公司发布2023年年报

   2023年公司实现收入63.78亿元,YoY-8.27％;实现归母净利润14.32亿元,YoY+10.40％;实现扣非归母净利润12.75亿元,YoY+0.53％。2023年单Q4公司实现收入26.32亿元,YoY-5.67％;实现归母净利润5.58亿元,YoY+5.60％;实现扣非归母净利润4.28亿元,YoY-19.38％。剔除投资收益后,公司2023年归母净利润YoY-5.30％,2023年单Q4归母净利润YoY-1.87％。

   2024年收入目标73亿元,同比增长14.5％,净利润率约21.9％

   公司2024年收入目标73亿元,成本及费用目标57亿元,对应净利润率约21.9％,较2023年公司扣非归母净利润率19.99％提升1.9pct。分产品看,2023年公司PPR/PE/PVC收入分别为29.9/15.28/9亿元,占总营业收入的比例约为46.9％/24.0％/14.1％,其他产品实现收入9.14亿元,同比增长35％,维持较高增速,可能受益于同心圆配套率持续提升,防水业务加速市场推广和品牌升级,净水业务积极探索销售模式,以及公司收购浙江可瑞、广州合信方园归类到其他产品。

   零售市占率逆势提升3pct+,工程渠道主动控风险,海外业务良性发展

   市场消费需求相对疲弱、行业竞争加剧环境下,公司零售市占率提升3pct以上,主要系公司狠抓渠道拓展和优化,进一步完善销售通路;工程端承压,开工项目减少,但公司持续优化市政项目客户结构,提升经营质量,持续推进建筑工程项目拓展和转型升级。公司稳步推进境外业务,一是发挥泰国工业园优势加快拓展海外市场,二是加快与新加坡捷流公司融合,三是立足东南亚进一步提升市占率。2023年公司海外收入2.83亿元,占比4.43％,其中自有品牌销售占比达70％以上。

   2023年毛利率水平创近四年新高,需求偏弱修炼内功,报表持续健康发展

   2023年公司毛利率44.32％,同比+4.56pct,主要系原材料红利持续增厚利润。根据Wind数据,2023年PVC/HDPE均价分别为5947/8306元/吨,同比-19.75％/-4.93％。2023年扣非归母净利率19.99％,同比+1.75pct。23年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.25/+0.74/+0.45/-0.25pct,主要系公司加大市场营销力度,售后服务费、销售业务费及宣传费等增幅较大。公司收现比111.31％,同比+3.71pct。截至2023年底,公司资产负债率21.15％,较2022年初下降了0.3pct,资产负债结构持续优化。

   稳健的高ROE+高股息标的,回购+增持彰显中长期发展信心

   根据Wind数据,2023年公司ROE(加权)约26.15％,同比+0.31pct。2023年公司拟向全体股东每10股派发现金红利8元(含税),现金分红比例约88％,2024年4月11日对应股息率约5％。2024年中期现金分红上限为,不超过归母净利润的60％。2023年10月公司决定以自有资金回购公司股份,截至2023年12月31日已累计回购1727万股,超过总股本的1％,支付金额2.59亿元。

   盈利预测与估值

   我们预计2024-2026年公司营业收入为71.76、79.97、87.96亿元,同比增长12.50％、11.44％、10.00％,实现归母净利润14.78、16.50、18.22亿元,同比增长3.17％、11.64％、10.41％,EPS为0.93、1.04、1.14元,对应PE为17.42、15.61、14.13X。我们看好公司作为C端塑管龙头在消费疲弱、行业竞争加剧时体现的强大经营韧性,公司同心圆复用渠道扩品类加速,收购捷流、可瑞等拓展增量市场及深化集成战略,海外业务逐渐拓宽,维持"买入"评级。

   风险提示

   基建、地产投资增速等不及预期;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险等;渠道拓展不及预期;同心圆业务拓展不及预期等