中直股份(600038):收入利润稳定上升,资产重组有望助力业绩增厚-公司点评报告

事件:

   公司于2024年3月15日发布2023年年报:全年实现营业收入233.3亿元,同比增长19.81％;实现归母净利润4.43亿元,同比增长14.11％;加权平均净资产收益率4.59％,同比增长0.49个百分点。

   点评:

   公司生产能力持续提升带动业绩稳步增长。2023年公司直升机业务正常推进,业绩增长主要由于产品交付量增加、部分产品价格调整。2023年公司毛利率/净利率分别为10.13％/1.49％,同比-0.17/-0.5个百分点;

   全年期间费用19.29亿元,同比增长20.54％,销售/管理/财务费率分别为1.03％/4.0％/0.01％,同比+0.14/-0.68/+0个百分点;截至2023年末,公司合同负债14.29亿元,同比增长23.94％,表明公司生产交付有序进行,下游需求饱满。公司重组项目已获得上交所审核通过,总装资产注入有望增厚公司业绩,公司将成为航空工业直升机产业链的"链长"。

   公司重视技术研发,科研型号项目逐步推进。公司2023年研发费用7.54亿元,同比增长46.99％。2023年7月,双发涡桨通用飞机运12F型机获得欧盟航空安全局EASA颁发的型号合格证,实现国产飞机取得欧洲航空安全局型号认可零的突破;9月,公司与中国航空研究院、中航科工签署协议,联合研发高速电动垂直起降飞行器(HeVTOL)。

   积极开拓市场,在手订单充足。在9月第六届天津直博会上,航空工业天直与河南民航发展投资集团有限公司签订5架AC312E直升机、2架AC352直升机确认订单和15架AC系列直升机不可撤销订单。航空工业昌飞与山西通用航空集团有限公司签署10架AC311A直升机采购及产业合作意向协议;与蛟龙通用航空有限公司、航空工业租赁签署2架AC313A直升机采购协议。

   投资建议:我们根据年报情况调整盈利预测,预计公司2024-2026年营收分别为286.51/343.42/411.7亿元,归母净利润分别为6.21/8.1/9.69亿元,对应EPS为0.85/1.11/1.32元,对应PE46.5/35.65/29.8X,维持"买入"评级。

   风险提示:产品交付不及预期、盈利预测与估值不及预期