东材科技(601208):23年业绩短期承压,光学膜及树脂项目有序推进-公司点评

事件描述

   2024年4月12日晚,东材科技发布2023年年度报告及2024年一季报,2023年公司实现营业收入37.37亿元,同比增长2.67％,归母净利润3.29亿元,同比降低20.78％,全年毛利率19.01％,同比降低1.66pct。2024Q1实现营收9.21亿元,同比增长7.26％,环比增加0.99％,归母净利润0.51亿元,同比下降28.23％,环比增长120.84％。

   主营产品价格底部叠加火灾影响,公司业绩短期承压

   2023年,公司2万吨特种功能聚酯薄膜、16万吨高性能树脂及甲醛等项目投产,公司产销量有所提升,但大宗商品价格进入下行周期,价格整体承压。2023年公司电工绝缘材料/新能源材料/光学膜材料/电子材料/环保阻燃材料销量分别3.14/5.83/8.84/3.93/1.11万吨,同比变化-0.37％/+19.88％/+17.01％/+32.92％/-2.06％。价格方面,2023年电工绝缘材料/新能源材料/光学膜材料/电子材料/环保阻燃材料均价分别1.15/2.25/1.09/2.09/1.11万元/吨,同比变化-18.72/-16.13/-11.29/-20.13/+11.24％。2024Q1,价格仍处于底部磨底阶段。2024Q1电工绝缘材料/新能源材料/光学膜材料/电子材料/环保阻燃材料均价分别1.04/1.71/1.16/1.98/0.98万元/吨,同比变化-18.10/-22.99/+7.87/-13.11/-8.75％,环比变化+1.91/-15.09/+12.23/-19.29/-19.09％。公司火灾对2023Q4以及2024Q1东材新材业务产生影响,一定程度拖累公司毛利率以及业绩。

   火灾项目逐步复产叠加新产能有序推进,公司成长空间进一步打开

   公司积极整改火灾善后工作,目前除火灾事故车间之外,东材新材的其他生产车间均已全面复产,业务逐步恢复正常。此外,年产5200吨高频高速印制电路板用特种树脂材料产销量逐步提升,年产5000吨新能源电容器用金属化薄膜项目,年产16万吨高性能树脂及甲醛项目,年产2万吨光学级聚酯基膜项目等未来逐步投产,此外与杉金光电、扬州万润共同签署《战略合作框架协议》,加快推进偏光片用离型膜PET基膜、偏光片用离型膜的国产替代项目,增强公司在光学基膜领域的核心竞争力,推动公司核心业务的稳定可持续发展。

   投资建议

   公司作为膜材料行业的头部企业,随着电子材料、新能源业务的快速发展以及相继投产,产业链一体化程度大幅提升,成本与规模优势显著,受产品周期下行及火灾影响,预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.32、5.76、7.29亿元,同比增速为31.5％、33.2％、26.6％(前值2024、2025年业绩分别为5.65、7.59亿元,较前值分别下降23.54％、24.11％),当前股价对应PE分别为18、14、11倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   (1)原材料及主要产品价格波动引起的各项风险;

   (2)安全生产风险;

   (3)环境保护风险;

   (4)项目投产进度不及预期。