长海股份(300196):景气底部业绩承压,24年补库修复盈利

事件:公司2023营收26.07亿元,同比下降13.59％;归母净利润2.96亿元,同比下降63.77％;扣非后归母净利润2.81亿元,同比下降53.66％。其中,Q4季度公司营收6.19亿元,同比下降14.11％;归母净利润0.08亿元,同比下降96.21％;扣非后归母净利润0.16亿元,同比下降81.26％。

   出口与国内双弱,营收利润同比下滑。需求方面,从出口数据看,2023玻纤及其制品出口均价同比下降16.64％;而国内需求疲软,玻纤价格也是同比大幅下滑28.17％。在此背景下,公司产品价格与销量承压,营收和业绩受此影响分别同比下降13.59％与63.77％。

   单吨售价下滑影响吨盈利,规模影响吨费用与成本。2023年公司玻纤及制品吨收入6973元/吨,同比下降1202元/吨;吨成本为5041元/吨,同比上升73元/吨。费用端,2023年公司玻纤及制品吨费用为798元/吨,同比上升7元/吨。利润端,2023年公司玻纤及制品吨净利为790元/吨,同比下降1423元/吨。2023年以来整体经济保持温和复苏,需求弱势而供给增加导致产品售价大幅下降,公司一体化布局优势明显,在此背景下依旧保持盈利。

   成本与补库支撑价格,后续经济复苏释放需求。短期看,行业成本支撑价格的上涨,同时在此前玻纤产品价格持续下降的背景,下游加工制造企业为减小库存损失基本保持最低库存,而目前涨价的情况下,下游开始积极补库,推动价格落地。中长期看,玻纤需求增长与经济强相关,与GDP增速比值大约在1.5-2.0左右,今年经济增速的目标为5％,一季度GDP增速同比为5.3％,经济的复苏也带来玻纤需求的增长,支撑整体价格体系。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司分别实现归母净利润3.67/5.27/7.21亿元,同比变动23.8％/43.7％/36.8％,最新收盘价对应PE为11.3x/7.9x/5.7x,维持"增持"评级。

   风险提示:风电装机不及预期;汇率波动风险;行业超预期下滑。