奥比中光(688322):机器人和MR潜力大,3D视觉龙头未来可期-深度研究

国内首批消费级3D视觉厂商,全栈布局卡位优势明显

   奥比中光是国内首批消费级3D视觉厂商,公司经过多年高投入,实现3D视觉全技术路径布局,并完成"芯片-算法-器件-整机-量产"的全链覆盖。得益于全栈的技术路径布局和规模化量产能力,公司已和英伟达、微软、蚂蚁、银联、OPPO、优必选、斯坦德、创想三维等各行业头部企业达成合作。但受制于消费级3D视觉行业处于起步初期,下游需求不稳定,公司近5年营收有所波动,2023年为3.62亿元(yoy+3.34％)。

   从可选变为必选,公司有望进入发展快车道

   对于现实世界的精准感知是3D摄像头的核心优势,但此前受困于成本限制,在非刚需场景下推广进度较慢。我们认为人形机器人和MR的兴起使得上述困境被打破,3D视觉传感器逐渐从可选成为必选。

   1)人形机器人:参考当前大多数服务型机器人配备2-4台传感器,我们认为未来人形机器人对于精度的要求更高,3D视觉有望成为标配。根据我们的测算,2030年人形机器人行业3D视觉传感器的潜在市场在保守/中性/乐观下分别为177/610/2136亿元。格局方面,公司在国内商用服务机器人领域已实现领先地位(市占率70％+)。此外,公司还与英伟达合作打造3D开发套件,覆盖百万名潜在机器人开发者。

   2)MR:VisionPro通过配置多个3D传感器(dToF、结构光)实现3D空间中的人机交互,为空间计算设备打造了样板。根据我们的测算,2027年消费电子行业3D视觉传感器的潜在市场在保守/中性/乐观下分别为181/352/901亿元,且公司有望凭借此前与OPPO、魅族等企业的合作获得卡位优势。

   投资建议:

   公司是国内首批消费级3D视觉厂商,全栈布局卡位优势明显,随着3D视觉传感器从可选变为必选,公司有望进入发展快车道。我们预计公司2024-2026年收入分别为5.50/8.54/12.34亿元,归母净利润分别为-1.62/0.02/1.45亿元。首次覆盖,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为27.5元,相当于2024年20倍的动态市销率。

   风险提示:

   1)3D视觉感知技术迭代创新的风险;2)下游应用场景发展或商业化不及预期风险;3)行业竞争加剧的风险;4)核心技术人才流失的风险;5)假设不及预期的风险。