晨光生物(300138):饲料级叶黄素拖累业绩增长,优势产品依然稳健-公司点评报告

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   公司发布2023年年报,全年实现营业收入68.72亿元,同比增长9.14％;归母净利润4.80亿元,同比增长10.53％;扣非后归母净利润3.67亿元,同比下降1.25％。公司利润增速下降较多,主因主动调控饲料级叶黄素的销售及部分产品的利润率下降。

   点评:饲料级叶黄素去库存压力大,棉籽业务产能释放

   植体业务:辣椒红素依然稳健,饲料级叶黄素形成拖累。2023年植提业务收入28.90亿元,同比增长8.88％;毛利率为19.93％,同比下降5.39个百分点,因低毛利率的辣椒红素产品收入占比提高,公司毛利率下降较多。分产品看,辣椒红素全年销量突破1万吨,且销售价格小幅上涨;辣椒精销量增长17％至1130吨,公司减少了印度辣椒的采购,并在年末扩大了云南魔鬼椒采购;食品级叶黄素销量7000多万克,同比增长30％。由于行业产能过剩、价格大幅下降,公司主动调控饲料级叶黄素的销售,拖累公司植体业务利润增长。另外甜菊糖、水飞蓟、花椒油树脂、番茄红素等梯队产品依然保持较快增长;保健品业务销售收入突破1.5亿,同比增长约80％。

   棉籽业务:新产能投入,加工量、利润率增长明显。巴州晨光新建35万吨项目投产,23年新疆晨光加工棉籽近80万吨,同比增长约30％,实现利润1.08亿,同比增长29.08％。

   投资建议:估值低位,维持"买入"评级

   公司主力产品辣椒红素行业地位稳固,且持续维持较好增长。随着饲料级叶黄素库存压力的缓解,公司业绩将明显改善。我们下调公司2024-2025年的盈利预测,同时新增2026年盈利预测。预计公司2024-2026年EPS分别为1.03元、1.25元和1.56元。当前公司股价对应24年PE仅9倍,处于历史最低位,安全边际高,继续维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,销售不及预期风险。