杭州银行(600926):利润超预期高增-24Q1业绩点评

24Q1杭州银行归母净利润超预期高增21.1％,展望未来,预计盈利高增延续。

   业绩概览

   杭州银行24Q1营收同比增长3.5％,增速环比23A下降2.8pc;归母净利润同比增长21.1％,增速环比23A下降2.0pc。24Q1不良率环比持平于23Q4末;24Q1末拨备覆盖率551％,环比23Q4末下降10pc。

   盈利高增延续

   杭州银行24Q1归母净利润同比增长21.1％,增速环比23A下降2.0pc;营收同比增长3.5％,增速环比23A下降2.8pc。24Q1营收增速符合预期,利润增速超预期。驱动因素来看:①规模增速放缓,24Q1末生息资产同比增长10.8％,增速较23Q4末放缓1.7pc。②减值贡献加大,24Q1减值损失同比减少25.5％,跌幅较23A扩大7.4pc。③税收贡献加强,24Q1税收支出同比减少6.3％,增速较23A大幅下降49.8pc。主要源于债券配置增加,免税收入增加。

   展望未来,预计2024年杭州银行利润高增延续,主要源于资产质量稳健,拨备厚实,有望继续支撑盈利保持较高增速。

   息差韧性较强

   24Q1杭州银行单季息差(期初期末平均,与实际值略有差异,下同)环比回升1bp至1.46％,息差韧性较强,源于负债成本改善对冲资产收益率下行影响。具体来看:①24Q1资产收益率环比下降7bp至3.74％,资产收益率延续下行趋势,主要受贷款利率行业性下行影响。②24Q1负债成本率环比下降6bp至2.22％,得益于结构和价格两方面改善。结构上,24Q1末定存占比较23Q4末下降1.2pc至46.9％。价格上,杭州银行受益于行业性存款降息,存款付息成本有所下降。

   展望未来,预计2024年杭州银行息差仍有一定压力,主要源于资产端收益率仍有下行压力,负债端成本率的改善空间有限。

   不良表现平稳

   24Q1末杭州银行不良率、关注率、逾期率,较23Q4末分别,持平、+12bp、+4bp至0.76％、0.52％、0.67％,尽管关注率和逾期率出现小幅波动,但绝对值仍处于极低水平。关注率和逾期率的波动,判断与小微贷款风险行业性上行有关。24Q1末杭州银行拨备覆盖率551％,较23Q4末下降10pc,拨备覆盖率在上市银行中仍处于极高水平。

   盈利预测与估值

   预计2024-2026年杭州银行归母净利润同比增长20.27％/19.12％/17.48％,对应BPS18.29/21.05/24.29元。目标价14.63元/股,对应2024年PB为0.80倍。截至2024年4月19日收盘,现价12.05元/股。现价空间为21％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。