重庆百货(600729):主业提质增效,期待新业态改造-23年年报点评

公司2023年实现营业总收入189.85亿元,同比+3.72％,实现归母净利润13.15亿元,同比+48.84％,同比2019年+33.44％,净利率7.05％,同比+2.10pct,同比2019年+4.08pct。公司2023Q4实现营业总收入42.07亿元,同比+10.55％,实现归母净利润1.87亿元,同比+330.16％,同比2019年同期+131.68％,净利率4.63％,同比+3.58pct,同比2019年同期+3.54pct。

   2023年营收数据亮眼,主业提质增效。扣除投资收益/资产减值和公允价值变动收益后,主业归母净利润8.12亿,同比增加48％,主业净利率4.3％,同比增加1.3pct;单2023Q4主业利润1.17亿,同比增加83％;

   四大业态店效增长超预期,百货、超市、电器、汽贸增效明显。

   百货、超市、电器、汽贸业态分别实现收入20.1/61.9/29.3/60.1亿元,同比8.8％/-5.5％/+19.5％/+13.2％,其中超市业态主要受关店影响;百货、超市、电器、汽贸分别50家/152家/41家/38家,同比-2/-10/+0/+2家;存量门店提质升级,2023年百货、超市、电器、汽贸毛利率66.0％/17.4％/19.8％/6.3％,同比1.7pct/+1.9pct/-0.1pct/-1.1pct。2023年整体坪效1.45万元/平米,高于2023年1.34万元/平米及2019年1.41万元/平米。

   公司23年毛利率为25.67％,同比-0.44pct,销售/管理/财务费用分别占比13.75％/5.05％//0.65％,同比-1.67pct/-0.30pct/-0.09pct,管理效率提高明显。

   马上消费2023年不断创新金融服务,满足消费需求,经营业绩保持稳定。2023年合计贡献利润6.16亿元,同比增长11％,单2023Q4贡献1.22亿,同比减少48％。公司资产减值3.63亿元,同比增加17％。

   百货加速轻代理、托管业务拓展模式,打造世纪新都"生活美学院"、重百大楼"城市社交新空间",推出文化及非遗、国际文化消费等主题展,引流增销效果明显。超市推动3R预制菜,探索"世纪家"超市加盟,调改建成精品超市20家,新业务发展初显成效。电器成立重百璞康公司,拓展电商全渠道销售,开设品专店,延伸前端市场;改造主题门店17家,打造"有温度的卖场"。汽贸抓维修车基盘,抓事故车商机,与二手车平台合作,提升业务增量;探索一店多品牌经营,建成万州、永川一店多品牌商超店。

   公司分红率超预期。公司拟向全体股东每股派发现金红利1.3561元(含税),现金分红比例为45.63％,按4月18日收盘价计算股息率为5.2％。

   盈利预测:公司是具备商业成长性的地区龙头公司,主业业态升级和供应链能力强化,改革释放效率,持牌金融科技公司马消贡献成长,更重科技赋能而非传统利差互换,在较低估值背景下有望迎来戴维斯双击。预计2024/2025/2026分别实现归母净利润14.30/15.87/17.81亿元,对应PE8X/7X/7X,维持"买入"评级。

   风险提示:1、消费力下降超预期;2、门店客流量不及预期;