重庆百货(600729):多业态创新提升经营能力,精细化管理提质增效

公司发布2023年年报,业绩符合预期。据公司公告,1)2023年公司实现营业收入189.85亿元,同比增长3.72％,实现归母净利润13.15亿元,同比增长48.84％,实现归母扣非净利润11.29亿元,同比增长41.73％。2)23Q4公司实现营业收入42.1亿元,同比增长10.5％,归母净利润1.87亿元,去年同期为0.43亿元,考虑吸并商社集团调整影响后,公司实现营收42.17亿元,实现归母净利润1.77亿元。

   业态创新取得突破,持续提升核心竞争力。据公司公告,截止2023年末,公司经营的线下门店按业态口径计算共有281个,净关闭10家门店,经营区域进一步聚焦川渝地区,百货/超市/电器/汽贸业态分别有50/152/41/38个门店,分别实现营收20.15/61.83/29.27/60.83亿元,分别同比+8.81％/-5.51％/+19.52％/+13.18％。分区域看,重庆/四川/贵州/湖北地区分别实现营收172.31/2.92/0.06/0.37亿元,同比+5.24％/-11.52％/-28.63％/-7.21％。公司百货、超市、电器、汽贸多业态布局,积极适应消费需求变化推动业态创新升级,实现业绩长效增长。百货提升联营商品销售占比,拓展轻代理、托管业务模式,超市推动3R预制菜,调改建成精品超市20家,电器成立重百璞康公司,改造17家主题门店,汽贸积极探索一店多品牌经营。

   推进精细化管理,控费能力提升。据公司公告,2023年公司综合毛利率为25.67％,同比-0.44pct。分业态来看,百货/超市/电器/汽贸业态毛利率分别为65.99％/17.36％/19.77％/6.25％,同比变化+1.74pct/+1.90pct/-0.06pct/-1.05pct。

   2023年公司践行精细化管理,优化物流体系管理、生鲜商品计件标准,严控租金、人工、采购、运输等成本费用支出,23全年期间费用率为19.59％,同比-2.08pct,其中销售/管理/财务/研发费用率为13.75％/5.05％/0.65％/0.14％,分别同比-1.67pct/-0.30pct/-0.09pct/-0.02pct。综合影响下,23年公司实现归母净利润率6.9％,同比提升2.1pct。

   马上消费业绩表现亮眼增厚重百投资收益,持续分红回馈股东。据公司公告,2023年,重庆百货旗下子公司的马上消费持续创新升级金融服务,多元化满足消费者需求,23全年实现净利润19.8亿元,同比增长10.85％,为重庆百货贡献投资收益6.2亿元,同比增长10.85％。2023年8月,马上消费推出了全国首个零售金融大模型"天镜",我们预计未来有望进一步赋能零售业务经营效率提升,推动业绩增长。2023年公司拟向全体股东每股派发现金红利1.3561元,拟派发现金红利6.0亿元,现金分红比例达45.63％,较22年30.85％提升14.78pct。

   维持买入评级。公司在川渝区域规模优势不断显现,百货、超市、电器、汽贸多业态创新协同发展,精准洞察消费需求打造六大核心能力,在国改和多样化激励计划下,有望在激烈的零售市场竞争中维持实现长效增长。我们小幅下调公司24-25年归母净利润分别为14.36/15.65亿元(原值为14.78/15.99亿元),新增26归母净利润预测为17.35亿元,对应PE为8/8/7倍,维持买入评级。

   风险提示:消费金融增长不及预期;行业竞争加剧;异地扩张不及预期