福能股份(600483):火电盈利能力持续改善,来风偏弱影响业绩

公司发布2023年年报,业绩同比增长1.11％,受益于燃料成本的下行,公司火电板块盈利能力同比显著修复;但受到2023年来风较弱的影响,公司风力发电收入与盈利能力有所下滑。维持增持评级。

   支撑评级的要点

   2023年公司业绩同比增长1.11％:公司发布2023年年报,实现收入146.95亿元,同比增长2.63％;实现归母净利润26.23亿元,同比增长1.11％;实现扣非净利润25.81亿元,同比增长0.04％。

   电力板块全年收入表现稳健:2023年公司电力板块实现营业收入138.45亿元,同比增长1.99％;全年上网电量达到229.90亿千瓦时,同比增长8.25％;拆分发电品种来看,2023年公司风电售电量同比下降4.35％至53.72亿千瓦时,收入亦同比下降3.70％至34.36亿元,主要是受到福建地区来风情况较弱的影响;火电售电量实现175.72亿kWh,同比提升12.82％,贡献收入81.16亿元,同比提升5.10％,火力发电稳定的出力对公司电力板块的收入形成较强支撑。

   燃料成本下行,火电盈利能力同比显著修复:2023年公司电力板块毛利率实现24.73％,同比减少0.05个百分点;其中,火电业务毛利率同比提升5.05个百分点至9.61％,主要受益于煤炭等燃料成本的下行;风电业务毛利率同比下降10.42个百分点至60.78％。

   2024年一季度公司经营情况良好:公司同时披露2024年第一季度经营信息,2024Q1公司完成发电量53.26亿千瓦时,同比增长2.37％;完成上网电量50.64亿千瓦时,同比增长2.27％;累计完成供热量201.81万吨,同比增长13.22％。考虑到公司供热、供电量均呈现出稳健增长态势,预计2024Q1公司业绩表现相对良好。

   估值

   在当前股本下,结合公司年报及一季度经营信息中,公司相对平稳的运行情况,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至1.12/1.19/1.26元(原2024-2026年摊薄预测为1.14/1.22/-元),对应市盈率8.9/8.5/8.0倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   宏观经济波动风险;电价波动风险;政策变动风险;电站装机不及预期;成本波动风险。