柏诚股份(601133):收入高增,毛利率下降、减值拖累利润-公司年报点评

事件:公司2023年实现营收39.80亿元,同增44.64％,归母净利润2.14亿元,同减14.70％,扣非归母净利润2.10亿元,同减10.97％。点评如下:

   Q4单季营收持续提速,半导体业务拉动收入高增。分季度看,公司2023Q1、Q2、Q3、Q4单季营收分别同比变化-7.29％、+28.00％、+58.58％、+86.46％;归母净利润分别同比变化-5.80％、-42.27％、+3.08％、+3.70％;扣非归母净利润分别同比变化+47.55％、-37.97％、+14.26％、-31.57％。分业务看,半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康、其他业务营收分别为28.70、4.26、3.66、2.11、1.07亿元,分别同增139.52％、-60.19％、13.90％、79.57％、136.40％;分别占比72.12％、10.70％、9.19％、5.29％、2.70％。公司2023全年净利润下降,主要受合同资产规模快速增长导致计提坏账准备随之被动增加较多,以及应收款项坏账准备计提增加影响。

   毛利率下降、减值大幅增加,导致净利率下降,经营现金净流入稍有下降。毛利率方面,公司2023年毛利率同比下降3.24个pct至11.43％,主要因市场竞争压力增大;其中半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康、其他业务毛利率分别同降3.33、1.76、0.97、3.09、8.34个pct。期间费用率方面,2023年期间费用率同降1.11个pct至2.77％,其中销售费用率同减0.01个pct至0.66％,管理费用率同比下降0.45个pct至2.84％,财务费用率同比下降0.65个pct至-0.73％(主要因公司IPO募集资金到位,存款利息收入同比增加较多所致)。此外,2023年公司资产减值+信用减值损失0.64亿元,同比上升363.32％。综上,净利率同降3.74个pct至5.38％。经营现金流净流入2.14亿元,同比2022年净流入2.17亿元下降1.61％;其中收现比同降15.87个pct至87.04％,付现比同降15.51个pct至81.84％。此外,2023年公司加权平均ROE同减12.11个pct至9.44％。

   受益于半导体国产替代加速订单高增,分红比例同升21.08个pct至51.28％。本轮半导体产业国产替代提速,以及光伏新能源先进产能快速扩建,带动洁净室行业需求放量。公司2023年度新增合同额(不含税)49.50亿元,同增48.24％;其中半导体及泛半导体产业新增合同额同增69.74％。截至2023年末,公司在手订单金额28.71亿元(不含税),同增57.90％,其中半导体及泛半导体、新型显示、生命科学及食品药品大健康在手订单金额分别为22.44、3.72、2.36亿元,分别占比78.14％、12.97％、8.23％。分红方面,公司2023年现金分红总额约1.10亿元,分红比例51.28％,同比2022年分红比例30.20％明显提升21.08个pct。

   盈利预测与评级。公司为国内洁净室第一梯队企业,客户优质粘性强,项目经验丰富,并且在手订单高增,受益于下游半导体行业国产替代和技术革新。我们预计公司24-25年EPS分别为0.53元和0.64元,给予24年22-25倍市盈率,合理价值区间11.74-13.34元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。下游需求不及预期,行业竞争加剧,宏观经济波动风险。